Risiko-Management mit Zins-Futures in Banken: ein flexibles Konzept des Risiko-Managements unter besonderer Berücksichtigung des Managements von Marktzinsrisiken mit Zins-Futures
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| Main Author: | |
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| Format: | Thesis Book |
| Language: | German |
| Published: |
Göttingen
Schwartz
1994
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| Series: | Neue betriebswirtschaftliche Studienbücher
8 |
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| Online Access: | Volltext Volltext Inhaltsverzeichnis |
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| adam_text | Inhaltsverzeichnis
Verzeichnis der Abbildungen Xu
Verzeichnis der Tabellen XV
Verzeichnis der Abkürzungen XVII
Verzeichnis der Symbole XVm
1 Einleitung 1
1.1 Problemstellung 1
1.2 Gang der Untersuchung 2
2 Grundlagen 5
2.1 Methodik und Anforderungen an das Modell 5
2.1.1 Zum Verfahren der Simulation 5
2.1.2 Anforderungen an das Modell 7
2.2 Zins Futures als Instrument zum Management von Marktzinsrisiken
in Banken 10
2.2.1 Charakteristika von Zins Futures 10
2.2.2 Bewertung von Zins Futures 12
2.2.3 Hedging mit Zins Futures 15
2.3 Abgrenzung der Einzelrisiken im Rahmen des Gesamtrisikos 21
2.3.1 Konzept zur integrativen Risikoerfassung 21
2.3.1.1 Determinanten der Bank Umwelt Beziehung 22
2.3.1.2 Reduktion der Komplexität der Bank Umwelt Beziehung
über Indikatoren 26
2.3.1.3 Weitere Reduktion der Komplexität unter Berücksichtigung
von Risikoverbundeffekten 28
2.3.1.4 Abgrenzung der Einzelrisiken 41
2.3.2 Definitionen des Marktzinsrisikos 43
2.3.2.1 Definition des allgemeinen Marktzinsrisikos 43
2.3.2.2 Definitionen spezieller Marktzinsrisiken 45
2.4 Zwischenfazit 47
3 Ansätze zur Ausgestaltung der vier Komponenten der Definition des
allgemeinen Marktzinsrisikos 49
3.1 Bestimmung von Indikatoren für Marktzinssätze als Risikoquelle 50
3.1.1 Auswahl von Indikatoren 51
3.1.1.1 Marktzinssätze für Finanztitel als Summe verschiedener
Teilmarktzinssätze Ein Erklärungsansatz für Zinselastizitäten . 51
3.1.1.2 Konsequenzen bei der Verwendung von Indikatoren 67
3.1.1.3 Konkretisierung der Anforderungen bezüglich der
Risikoquelle 69
3.1.2 Zinsstrukturkurvenschätzungen als Grundlage für Indikatoren 71
3.1.2.1 Grundlagen von Zinsstrukturkurvenschätzungen 71
3.1.2.2 Kriterien zur Auswahl eines Verfahrens zur Schätzung der
horizontalen Zinsstruktur 74
X
3.1.3 Ableitung von Indikatoren aus der Zinsstrukturkurvenschätzung
der Deutschen Bundesbank 81
3.1.3.1 Die Schätzfunktion der Deutschen Bundesbank 82
3.1.3.2 Modifikation der Schätzfunktion hinsichtlich ökonomisch
interpretierbarer Parameter 86
3.1.3.3 Weitere Modifikation der Schätzfunktion durch Berücksich¬
tigung empirischer Marktzinssätze 89
3.1.3.4 Schätzung der Geldmarktzinssätze 96
3.2 Festlegung des Referenzszenariums 100
3.2.1 Ansätze zur Ermittlung erwarteter Marktzinssätze 100
3.2.2 Konkretisierung der Anforderungen bezüglich des
Referenzszenariums 102
3.2.3 Lösungsvorschlag auf Basis antizipierter Marktzinssätze
(TBF Konzept) 103
3.3 Auswahl geeigneter Zielgrößen 104
3.3.1 Darstellung relevanter Zielgrößen 104
3.3.2 Der Zusammenhang der Zielgrößen 107
3.3.3 Konkretisierung der Anforderungen bezüglich der Zielgröße 116
3.3.4 Die Referenz bzw. Zielgröße antizipierte Eigenkapital¬
entwicklung 116
3.3.5 Ableitung kritischer Werte für das antizipierte Eigenkapital 119
3.4 Zusammenhang von Risikoquelle und der zur Abbildung des Risikos
gewählten Zielgröße 122
3.4.1 Der Zinsüberschuß als wichtigste zinsänderungsabhängige Größe . . . 123
3.4.1.1 Bestimmungsfaktoren des Zinsüberschusses 123
3.4.1.2 Der Zusammenhang von Marktzinssätzen und instituts¬
spezifischen Zinssätzen (Zinssatzkomponente) 126
3.4.1.2.1 Darstellung und Diskussion vorliegender Ansätze 126
3.4.1.2.2 Empirische Analyse der Zinselastizitäten im Kunden¬
geschäft 129
3.4.1.3 Der Zusammenhang von Marktzins und Volumens¬
änderungen (Mengenkomponente) 155
3.4.1.3.1 Die Berücksichtigung von Mengeneffekten in der
Literatur 156
3.4.1.3.2 Die Probleme der Ermittlung von Mengeneffekten bei
Marktzinsänderungen 158
3.4.1.3.3 Empirische Analyse des Zusammenhanges von
Marktzins und Volumensänderungen . . . 168
3.4.2 Marktzinsbedingte Ab und Zuschreibungen auf Wertpapiere 174
3.4.3 Erfolge aus Zins Futures 179
3.4.4 Andere Bestimmungsfaktoren des Eigenkapitals 183
3.4.5 Konkretisierung der Anforderungen hinsichtlich der Abbildung
von Wirkungszusammenhängen 193
3.5 Zwischenfazit 195
XI
4 Quantifizierung des Marktzinsrisikos mittels Simulation und darauf
basierende Immunisierungsstrategien mit Zins Futures 199
4.1 Darstellung des Simulationsmodells 200
4.1.1 Festlegung der Rahmenbedingungen 200
4.1.1.1 Zeitlicher Rahmen sowie technische Realisation 200
4.1.1.2 Struktur des flexiblen Simulationsmodells 201
4.1.1.3 Auswahl einer Definition des speziellen Marktzinsrisikos 205
4.1.2 Beschreibung der Datenbestände und Regelmodule sowie der
Ausgangssituation 206
4.1.2.1 Umweltfaktoren und Indikator Set 206
4.1.2.2 Simulation der Geld und Kapitalmarktzinssätze 207
4.1.2.3 Simulation der Einzelgeschäfte und Geschäftsarten 212
4.1.2.4 Simulation der institutsspezifischen Zinssätze 216
4.1.2.5 Simulation der Bestandsentwicklung sowie der Zahlungen
und Zinserfolge 218
4.1.2.6 Simulation der Wertpapiere im Eigenbestand 225
4.1.2.7 Simulation der Erfolgspositionen 228
4.1.2.8 Berücksichtigung bilanzpolitischer Maßnahmen 232
4.1.3 Prüfung des Modells auf Validität 233
4.2 Quantifizierung des Marktzinsrisikos 239
4.2.1 Ergebnis bei Eintritt antizipierter Marktzinssätze 239
4.2.2 Ergebnisse bei Eintritt nicht antizipierter Marktzinssätze 240
4.2.2.1 Die Problematik unsystematischer what if Analysen 240
4.2.2.2 Systematische what if Analysen 242
4.2.2.2.1 Einschränkung der Anzahl relevanter Szenarien 243
4.2.2.2.2 Ergebnisse der systematischen Simulation 247
4.2.2.2.3 Auswertung der Ergebnisse 248
4.2.3 Erweiterungsmöglichkeiten des Ansatzes zur Quantifizierung
des Marktzinsrisikos 255
4.3 Strategien zur Immunisierung des Eigenkapitals gegen nicht
antizipierte Marktzinsändeningen mit Zins Futures 257
4.3.1 Immunisierung des Eigenkapitals bezogen auf einen Zeitpunkt 258
4.3.1.1 Problematik 258
4.3.1.2 Vollständige Immunisierung 260
4.3.1.3 Übernahme von Marktzinsrisiken 266
4.3.1.3.1 Teilimmunisierung 267
4.3.1.3.2 Bedingte Immunisierung 268
4.3.2 Immunisierung des Eigenkapitals bezogen auf mehrere Zeitpunkte . . 271
4.3.2.1 Problematik 271
4.3.2.2 Lösungsansatz 274
4.3.2.2.1 Teilimmunisienmg 274
4.3.2.2.2 Bedingte Immunisierung 277
4.3.3 Erweiterungsmöglichkeiten des Ansatzes zum Management des
Marktzinsrisikos 280
4.3.4 Möglichkeiten und Grenzen der Umsetzung der vorgestellten
Immunisierungskonzepte 282
4.4 Zwischenfazit 284
5 Zusammenfassung und Ausblick 286
Anhang 289
Literaturverzeichnis 312
xn
Verzeichnis der Abbildungen
Abb. 2 1 Das Basisrisiko im weiteren Sinne 18
Abb. 2 2 Hierarchie der Gesamtbankergebniskomponenten 23
Abb. 2 3 Determinanten der Bank Umwelt Beziehung 24
Abb. 2 4 Definition von Indikatoren zur Beschreibung von
Umweltfaktoren 27
Abb. 2 5 Zusammenhang von Preissteigerungsrate und Kapitalmarkt¬
rendite f j 30
Abb. 2 6 Risiken aus der Bank Umwelt Beziehung 42
Abb. 3 1 Entwicklung ausgewählter Zinssätze 53
Abb. 3 2 Aufspaltung des Gesamtmarktzinssatzes in Teilmarktzinssätze
und deren Abhängigkeit von Umweltfaktoren 61
Abb. 3 3 Die Indikatoren NIV, STE und KRÜ 89
Abb. 3 4 Die Bedeutung der Indikatoren NIV, STE,,,. und KRÜ^ für den
Verlauf der Zinsstrukturkurve 94
Abb. 3 5 Schätzung der monatsdurchschnittlichen Geldmarktzinssätze
(GEM) auf Basis der Indikatoren NTV, STEM und KRÜM ... 98
Abb. 3 6 Ziele der am Marktzinsrisiko der Bank interessierten
Personengruppen 104
Abb. 3 7 Gegenüberstellung der Zielgrößen kapitaltheoretisches
Reinvermögen und Eigenkapital 113
Abb. 3 8 Komponenten des Zinsüberschusses I 125
Abb. 3 9 Ergebnisse der Schätzung von Kundenzinssätzen auf Basis unter¬
schiedlicher Geld und Kapitalmarktrenditen (GEM, f, bis ?10) 149
Abb. 3 10 Durchschnittlicher Fehler bei den Schätzungen der
Kundenzinssätze 154
Abb. 3 11 Vereinfacht dargestellte Preis Absatz Funktionen für
verschiedenartige Bankprodukte 160
Abb. 3 12 Komponenten des Zinsüberschusses n 162
Abb. 3 13 Mögliche Reaktionen des Bankmanagements bei Veränderung
typischer Preis Absatz Funktionen als Folge von
Marktzinsänderungen 163
Abb. 3 14 Ergebnisse der Schätzung von Anteilen verschiedener Geschäfts¬
arten auf Basis der Indikatoren GEM, NIV, und STE^, KRÜ^ 173
Abb. 3 15 Schätzung des Trends in der Entwicklung der Provisionsüber¬
schüsse (Banken insgesamt) 186
Abb. 3 16 Schätzung der trendbereinigten Entwicklung der Provisions¬
überschüsse auf Basis der Kapitalmarktrendite f , ,* 188
Abb. 3 17 Schätzung des Trends in der Entwicklung der Sachauf¬
wendungen (Banken insgesamt) 189
Abb. 3 18 Schätzung der trendbereinigten Entwicklung der Sachaufwen¬
dungen auf Basis der Kapitalmarktrendite r*5 ,* mit einem
time lag von 2 Jahren 190
XIII
Abb. 3 19 Erhöhung der durchschnittlichen Bruttomonatsverdienste
kaufmännischer und technischer Angestellter in Kreditinstituten 191
Abb. 3 20 Schätzung der trendbereinigten Zunahme der Bruttomonatsver¬
dienste kaufmännischer und technischer Angestellter in Kredit¬
instituten auf Basis der Parameter tJ it und JÜ/GV in t 2 .... 192
Abb. 3 21 Ausgestaltungsmöglichkeiten der Komponenten der Definition des
allgemeinen Marktzinsrisikos 196
Abb. 4 1 Komponenten und Struktur des Simulationsmodells 203
Abb. 4 2 Beispiel einer Entscheidungstabelle für das Liqui
ditätsmanagement 215
Abb. 4 3 Beispiel einer Entscheidungstabelle für die Bilanzpolitik .... 232
Abb. 4 4 Prüfung der Validität des Simulationsmodells 233
Abb. 4 5 Entwicklung des Eigenkapitals über 10 Jahre mit und ohne
Zinsabhängigkeit der Wachstumsraten einiger Positionen der
Gewinn und Verlustrechnung 238
Abb. 4 6 Entwicklung des Eigenkapitals über 10 Jahre Ergebnisse
unsystematischer what if Analysen 241
Abb. 4 7 Prinzip der systematischen what if Analyse sowie darauf
basierender Steuerungsmaßnahmen 243
Abb. 4 8 Abweichungen vom antizipierten Eigenkapital in t, in
315 Szenarien (vor Sicherung) 248
Abb. 4 9 Abweichungen vom antizipierten Eigenkapital in tj und t5 in
Abhängigkeit vom Indikator NIV, (vor Sicherung) 249
Abb. 4 10 Abweichungen vom antizipierten Eigenkapital in t! in
Abhängigkeit vom Indikator NIV, bei verschiedenen STE,^,
(vor Sicherung) 251
Abb. 4 11 Abweichungen vom antizipierten Eigenkapital in t5 in
Abhängigkeit vom Indikator STE,^, (vor Sicherung) 252
Abb. 4 12 Abweichungen vom antizipierten Eigenkapital in t, in
Abhängigkeit vom Indikator NTV, bei verschiedenen STE^,;
KRÜ»«,i = 0 (vor Sicherung) 253
Abb. 4 13 Abweichungen vom antizipierten Eigenkapital in tj nach voll¬
ständiger Immunisierung mit den Futures Fu2 oder Fu3 in
315 Szenarien 264
Abb. 4 14 Ermittlung der optimalen Kontraktzahl für den Futures Kontrakt
Fu3 zur Minimierung der Summe der quadrierten negativen
Abweichungen vom antizipierten Eigenkapital in t, 265
Abb. 4 15 Abweichungen vom antizipierten Eigenkapital in t, nach voll¬
ständiger Immunisierung mit dem Futures Kontrakt Fu3 bei
einer Kontraktzahl von 2856 in den 315 Szenarien 266
Abb. 4 16 Ermittlung der Kontraktzahl für Fu3 zur Bestimmung einer
maximalen negativen Abweichung vom antizipierten
Eigenkapital in t, 268
I
XIV
Abb. 4 17 Kritische Indikatorwerte (in v. H.) zur Sicherung einer maximalen
negativen Abweichung vom antizipierten Eigenkapital in t5 von
150 Mio 270
Abb. 4 18 Entwicklung des antizipierten Eigenkapitals von t„ bis t10 bei
verschiedenen Marktzinsentwicklungen vor und nach Sicherung 272
Abb. 4 19 Maximale negative Abweichungen vom antizipierten Eigen¬
kapital in t, bis t, und t7 bei verschiedenen Kontraktzahlen
für den Fu3 275
Abb. 4 20 Ermittlung der optimalen Kontraktzahl für Fu3 zur Sicherung
einer maximalen negativen Abweichung vom antizipierten
Eigenkapital in t, bis tj von 170 Mio 277
Abb. 4 21 Abweichungen vom antizipierten Eigenkapital in t, nach Immuni¬
sierung des Eigenkapitals in t5 auf der Basis von 2300 Kontrakten
des Futures Fu3 278
Abb. 4 22 Kritische Indikatorwerte (in v. H.) zur Sicherung einer maxima¬
len negativen Abweichung vom antizipierten Eigenkapital in t,
von 110 Mio 279
Abb. 4 23 Beispiel für eine Nutzenfunktion zur Bewertung der Abwei¬
chungen vom antizipierten Eigenkapital in t 281
XV
Verzeichnis der Tabellen
Tab. 2 1 Beispiel zur Berücksichtigung von Risikoverbundeffekten ... 35
Tab. 3 1 Datenbasis: Geld und Kapitalmarktzinssätze 82
Tab. 3 2 Zusammenhang der geschätzten Kapitalmarktrenditen f,, f*5
und f 9 90
Tab. 3 3 Zusammenhang der Indikatoren NIV, STE und KRÜ 90
Tab. 3 4 Zusammenhang der Indikatoren NIV, STE,, und KRÜ,* .... 92
Tab. 3 5 Empirisch ermittelte Spannbreiten der Indikatoren (in v. H.) . 92
Tab. 3 6 Schätzung der monatsdurchschnittlichen Geldmarktzinssätze
(GEM) auf Basis der Indikatoren NIV, STEK und KRÜ,,,. ... 97
Tab. 3 7 Schätzung der zweimonatsdurchschnittlichen Geldmarktzinssätze
(GEM2) auf Basis der Indikatoren NIV, STEK und KRÜ„. ... 99
Tab. 3 8 Datenbasis: Kundenzinssätze 133
Tab. 3 9 Modifikation der erklärenden Variablen 134
Tab. 3 10 Ergebnisse Regressionsanalyse; Zusammenhang GEM, f„ f5, f,
mit Kundenzinssätzen 136
Tab. 3 11 Ergebnisse Regressionsanalyse; Zusammenhang GEM, t, bis f10
mit ausgewählten Kundenzinssätzen Verfahren 138
Tab. 3 12 Ergebnisse Regressionsanalyse; Zusammenhang GEM, ?, bis ?,„
mit Kundenzinssätzen 142
Tab. 3 13 Ergebnisse Regressionsanalyse; Zusammenhang NIV, STE^,
KRÜM und GEM (kombiniert) mit Kundenzinssätzen 146
Tab. 3 14 Ergebnisse Regressionsanalyse; Zusammenhang GEM, f,, r5, f*9,
STE, KRÜ (kombiniert) mit Kundenzinssätzen 147
Tab. 3 15 Auswertung der Regressionsanalysen hinsichtlich der
Entwicklung der Geschäftsarten 171
Tab. 3 16 Eckwerte einer Renditestrukturkurve 178
Tab. 3 17 Ergebnisse der Berechnung von spot rates aus verschiedenen
Renditestrukturkurven 179
Tab. 3 18 Die Rendite bzw. Kassazinsstrukturkurve als Grundlage zur
Berechnung von Futures Kursen 180
Tab. 3 19 Ergebnisse der Berechnung von forward rates aus spot rates . . 182
Tab. 3 20 Datenbasis zur Bestimmung des Zusammenhanges von
Marktzinssätzen mit den Provisionsfiberschüssen sowie den
Personal und Sachaufwendungen (Banken insgesamt) 184
Tab. 4 1 Datenbestände sowie Regelmodule des Simulationsmodells . . . 204
Tab. 4 2 Datenbestand D 3: Geschätzte Geld und Kapitalmarktzins¬
sätze ; hier auszugsweise die historischen Marktzinssätze
(in v. H.) 208
Tab. 4 3 Datenbestand D 5: Geschäftsarten 213
Tab. 4 4 Zinsabhängige Positionen im Simulationsmodell 217
Tab. 4 5 Wachstumsfaktoren der Geschäftsarten (Auszug) 220
XVI
Tab. 4 6 Datenbestand D S: Geschäftsarten ; hier auszugsweise die Aus¬
gangssituation der Simulation 223
Tab. 4 7 Datenbestand D 7: Zinszahlungen und erfolge ; hier
auszugsweise die Ausgangssituation der Simulation 224
Tab. 4 8 Datenbestand D 8: Depot A ; hier Ausgangssituation der
Simulation 227
Tab. 4 9 Erfolgspositionen im Simulationsmodell 229
Tab. 4 10 Ergebnis der historischen Simulation; Auszug aus den
Geschäftsarten 235
Tab. 4 11 Ergebnis der historischen Simulation; Auszug aus den Zins¬
zahlungen und erfolgen 236
Tab. 4 12 Ergebnis der historischen Simulation; Auszug aus den Erfolgs¬
positionen 237
Tab. 4 13 Verlauf des antizipierten Eigenkapitals 240
Tab. 4 14 Parameter des Simulations Sets 247
Tab. 4 15 Zusammenhang der Indikatoren NIV„ STE^, und KRÜ^, mit
den Abweichungen vom antizipierten Eigenkapital in t, 254
Tab. 4 16 Optimale Kontraktzahlen für die vollständige Immunisierung 262
Tab. 4 17 Beschreibung ausgewählter Szenarien 271
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