La structure du capital des entreprises industrielles suisses:
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| adam_text | TABLES DES MATIERES
INTRODUCTION GENERALE 1
PREMIERE PARTIE 5
LES THEORIES DE BASE
Chapitre 1 L APPROCHE DE DURAND 7
1.1 La notion de levier 7
1.2 L approche de Durand (1952) 11
1.2.1 Les hypothèses 12
1.2.2 La théorie du bénéfice d exploitation 13
1.2.3 La théorie du bénéfice net 15
1.3 La synthèse des deux approches 16
Chapitre 2 L APPROCHE TRADITIONNELLE 18
2.1 Les hypothèses 18
2.2 Le développement 20
2.3 Les conséquences 22
Chapitre 3 L APPROCHE DE MODIGLIANI ET MILLER 23
3.1 Les hypothèses 24
3.2 Le développement 25
3.3 Les conséquences 29
IX
CONCLUSION DE LA PREMIERE PARTIE 31
DEUXIEME PARTIE 35
LES DEVELOPPEMENTS THEORIQUES
Chapitre 1 DE MODIGLIANI ET MILLER A LA THEO 36
RIE DU CONSENSUS
Chapitre 2 L EFFET FISCAL ET LES COUTS DE FAIL 41
LITE COMME DETERMINANTS DE LA
STRUCTURE OPTIMALE DU CAPITAL
2.1 L effet fiscal 41
2.1.1 Les aspects théoriques 41
2.1.2 Les aspects empiriques 44
2.2 Les coûts de faillite 46
2.2.1 La définition des coûts de faillite 48
2.2.2 La méthode d estimation 48
2.2.3 L échantillon 49
2.3 La controverse 50
Chapitre 3 LA THEORIE DE L AGENCE ET DE LA 52
SIGNALISATION
3.1 La théorie de l agence 53
3.1.1 Les fondements théoriques 53
3.1.2 Les coûts d agence des fonds propres 56
3.1.3 Les coûts d agence des fonds étrangers 57
3.1.4 La structure optimale 59
X
3.2 La théorie de la signalisation 63
3.2.1 Les fondements théoriques 63
3.2.2 Les déterminants de la structure du capital et 66
la Pecking Order Theory
CONCLUSION DE LA DEUXIEME PARTIE 68
TROISIEME PARTIE 71
LA RECHERCHE EMPIRIQUE
Chapitre 1 LES METHODES UTILISEES POUR LES TRA 72
VAUX ANTERIEURS ET LEURS LIMITES
1.1 Les études d événement 72
1.2 Les analyses de régressions univariées et multivariées 75
Chapitre 2 LES RESULTATS DES TRAVAUX ANTE 76
RIEURS
2.1 Les résultats obtenus par les études d événement 76
2.2 L interprétation 80
2.3 Les résultats obtenus par régressions 81
2.4 L interprétation 90
Chapitre 3 LA METHODE, LES DONNEES ET LES VA 92
RIABLES UTILISEES POUR L ETUDE EMPI¬
RIQUE SUISSE
3.1 La méthode 93
3.2 Les données et les variables 97
XI
!
3.2.1 L échantillon 97
3.2.2 Le choix des variables 98
3.2.3 La mesure des variables 99
Chapitre 4 LES RESULTATS ET LA CRITIQUE DE L ETUDE 105
EMPIRIQUE SUISSE
4.1 Les résultats 105
4.1.1 L analyse des corrélations 105
4.1.2 L analyse univariée 107
4.1.2.1 Les résultats 107
4.1.2.2 L interprétation des résultats 108
4.1.3 L étude multivariée 108
4.1.3.1 Les résultats 109
4.1.3.2 L interprétation des résultats m
4.2 La critique 111
4.2.1 La critique des données 111
4.2.2 La critique de la méthode 115
4.2.3 La critique des résultats 115
CONCLUSION DE LA TROISIEME PARTIE 116
QUATRIEME PARTIE 123
L APPROCHE PAR ENQUETES ET INTERVIEWS
Chapitre 1 POURQUOI UNE DEMARCHE HEURISTIQUE 123
1.1 La problématique de l efficience 124
XII
1.1.1 La définition de l efficience 124
1.1.2 La validation empirique 125
1.1.3 Les conséquences 127
1.2 La pluralité des objectifs 128
1.2.1 L ambiguïté de la notion d actionnaire 129
1.2.2 L irrationalité des cours 130
1.2.3 Les objectifs 131
1.3 La méthode heuristique 132
Chapitre 2 LES POSTULATS ET CRITERES 133
2.1 Les postulats 133
2.1.1 La décision d investissement prime sur la 133
décision de financement
2.1.2 L influence de la politique de dividende 134
n est que limitée
2.1.3 La question du choix d une structure ne se 136
définit pas uniquement en termes de coûts
2.2 Les critères 139
Chapitre 3 LA PROCEDURE A SUIVRE 143
3.1 La procédure proposée 143
3.2 L analyse des critères généraux et essentiels 145
3.3 La synthèse 149
CONCLUSION GENERALE 153
ANNEXE 157
XIII
LISTE DES TABLEAUX ET FIGURES
Tableau 1 : Les bilans des trois sociétés 8
Tableau 2 : Illustration de l effet de levier, variante 1 et 2 8
Tableau 3 : Exemple numérique de la théorie du bénéfice d exploi 14
tation
Tableau 4 : Exemple numérique de la théorie du bénéfice net 15
Tableau 5 : Exemple numérique de l approche traditionnelle 20
Tableau 6 : Le principe de l arbitrage 28
Tableau 7 : La mise en évidence de l avantage fiscal 36
Tableau 8 : Estimations des coûts de faillite 47
Tableau 9 : Les résultats des recherches mesurant l impact d une 77
modification de la structure financière sur les cours des
titres
Tableau 10 : Les recherches antérieures cherchant à identifier les 84
variables explicatives de la structure financière
Tableau 11 : Les mesures des déterminants de la structure financière 87
Tableau 12 : Matrice de corrélations entre les divers facteurs 106
Tableau 13 : L étude univariée des relations 107
Tableau 14 : Les résultats de l analyse multivariée 109
Tableau 15 : Tableau de synthèse de l échantillon 113
Tableau 16 : Les critères 140
Figure 1 : L explication de l effet de levier 10
Figure 2 : La théorie du bénéfice d exploitation 14
Figure 3 : La théorie du bénéfice net 16
Figure 4 : La conception traditionnelle 21
Figure 5 : Modigliani et Miller 27
Figure 6 : Les théories de Modigliani et Miller de 1958 et 1963 39
Figure 7 : Structure optimale du capital et théorie de l agence 60
xv
]
Figure 8 : La norme des coûts d agence 62
Figure 9 : La forme des coûts d agence 63
Figure 10 a) : Saisonnalité des émissions d actions et bons de partici 95
pation
Figure 10 b) : Saisonnalité des émissions d obligations 95
Figure 11 : Indice Lorenz 104
Figure 12 : Relations entre le rendement des emprunts de la 118
Confédération, l indice du CS, les volumes d émissions
nets des actions et obligations
Figure 13 : La matrice des critères 144
XVI
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