Unternehmensbewertung in Osteuropa: Methoden und Fallstudien
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Gabler
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsverzeichnis
Vorwort
Erstes Kapitel
Einführung 1
Zweites Kapitel
Abriß der gängigen Unternehmensbewertungsmethoden 3
1. Ertragswertmethode 4
2. Substanzwertmethode 8
3. Mittelwertmethode 9
4. Ãœbergewinnmethode 10
5. Investitionsrechnung (Geldstromtheorie) 12
6. Liquidationswert 13
7. Gesamteinschätzung 13
8. Eckwerte der Unternehmensbewertung 14
Drittes Kapitel
Anwendbarkeit der Ertragswertmethode unter den Bedingungen
in den Reformstaaten 17
1. Ertragswert versus Substanzwert im Osten 19
2. Investitionszusagen, Arbeitsplatzgarantien, Subventionen
als Elemente zusätzlicher Leistungs Gegenleistungsbeziehungen 19
3. Ertragswertkomponenten im östlichen Umfeld 21
3.1. Zukunftserfolg 21
3.1.1. Szenarien, Bandbreiten 21
3.1.2. Vergangenheit und Gegenwart nur bedingt als Informationsquelle
verwendbar 21
3.1.3. Schöpferische Zerstörung im Übergang zur
Marktwirtschaft 22
3.1.4. Betriebliches Rechnungswesen als Mengengerüst 23
3.1.5. Eigenes Absatz und Beschaftungswesen als Novum
für Ostbetriebe 23
3.1.6. Absatzlage im Westexport 24
3.1.7. Absatzlage im Ostexport 24
3.1.8. Absatzlage im östlichen Binnenmarkt 25
3.1.9. Kostenfaktoren: Rohstoffe, Lohnauftrieb 25
3.1.10. Kurzfristige Wirtschaftsaussichten der Oststaaten 26
3.2. Kapitalisierungszinssatz 26
3.2.1. Wahl des Basiszinssatzes 26
3.2.2. Analyse der Zuschläge zum Basiszinssatz 27
3.2.2.1. Der Zuschlag für das Unternehmerrisiko 28
3.2.2.2. Der Zuschlag für Liquiditätsverzicht 29
3.2.2.3. Der Zuschlag für administrative Kosten 30
3.2.3. Exkurs: Rentabilitätsvorstellungen von Direktinvestoren und
Finanzinvestoren 30
VII
4. Fallstudien zur Anwendung der Ertragswertmethode im Osten 33
4.1. Fallstudie I: Erfahrungen der Wirtschaftstreuhandfirma
GRT/Price Waterhouse in der CSFR 33
4.1.1. Problemstellung 33
4.1.2. Erstellung der Zukunftspläne 33
4.1.3. Ertragswertberichtigungen 34
4.1.4. Zum Kapitalisierungszinssatz 34
4.1.5. Zur Berechnung des Ertragswertes (der Ertragswertszenarien) 36
4.2. Fallstudie II: Erfahrungen aus einer Unternehmensbewertung
im Rahmen der Großen Privatisierung in der CSFR 50
4.3. Fallstudie III: Bewertung des Staatsbetriebes XXX 51
4.4. Fallstudie IV: Bewertung des Staatsbetriebes YYY 52
5. Fazit: Ertragswert im Osten gegebenenfalls nicht hinreichende Information 53
Viertes Kapitel
Anwendbarkeit von Substanzwert bzw. Liquidationswertberechnungen 55
1. Bewertung einzelner Vermögens und Schuldenpositionen 55
1.1. Grund und Boden 56
1.2. Gebäude und Maschinen 57
1.3. Noch nicht abgeschlossene Investitionen 58
1.4. Vorräte 59
1.5. Forderungen 60
1.6. Verbindlichkeiten 60
1.7. Rückstellungen 61
1.8. Eigenkapital 62
2. Exkurs: Aspekte der Grundstücksbewertung 62
3. Bilanzbrücken für die Schlußbilanzen der volkseigenen Betriebe
der DDR und die DM Eröffnungsbilanzen (Statistisches Amt Berlin) 68
4. Fallstudien zur Anwendung der Substanzwert bzw. Liquidations¬
wertmethode im Osten 74
4.1. Ad Fallstudie I: Erfahrungen der Wirtschaftstreuhandfirma
GRT/Price Waterhouse in der CSFR 74
4.1.1. Probleme der Substanzwertermittlung 74
4.1.2. Konkrete Bewertungsfragen 75
4.1.3 Zum Liquidationswert 76
4.1.4. Unternehmenswert und Preis 76
4.1.5. Zur Substanzwertberechnung 77
4.2. Ad Fallstudie II: Erfahrungen aus einer Unternehmensbewertung
im Rahmen der Großen Privatisierung in der CSFR 80
4.3. Ad Fallstudie III: Bewertung des Staatsbetriebes XXX 81
4 4 Ad Fallstudie IV: Bewertung des Staatsbetriebes YYY 85
4.5. Fallstudie zur Bewertung von Einzelobjekten 88
4.5.1. Bewertung baulicher Objekte und Anlagen 88
4.5.2. Bewertung von Maschinen 88
4.53. Bewertung eines Ersatzteillagers 89
4.5.4. Bewertung einer Werkstätte 90
4.5.5. Bewertung von Kraftfahrzeugen 91
VIII
5. Fazit: erhöhte Relevanz des Liquidationswertes, Reproduktions¬
wertes im Osten 92
Fünftes Kapitel
Schlußfolgerungen 95
1. Zur Zweckmäßigkeit der Bewertung 95
2. Mögliche Bewertungs und Preiskonstellationen im Osten 96
3. Zur Politökonomie der Preisfindung 99
4. Zum Tempo der Privatisierung:
Zügige versus gradualistische Vorgangsweise 100
5. Subsidiarität des Substanzwertes 102
Sechstes Kapitel
Leitfaden zur Unternehmensbewertung 103
1. Aufgabenstellung 103
1.1. Identifikation und Abgrenzung des zu bewertenden
Unternehmens 104
1.2. Festlegung des Bewertungszeitpunktes 104
1.3. Bilanzanalyse 104
1.3.1. Grund und Boden 105
1.3.2. Gebäude 105
1.3.3. Maschinen und Fuhrpark 106
1.3.4. Vorräte 106
1.3.5. Forderungen 106
1.3.6. Verbindlichkeiten 106
1.3.7. Rückstellungen 106
1.3.8. Eigenkapital 107
1.4. Bewertung des Firmenwertes und der immateriellen
Wirtschaftsgüter 107
1.4.1. Firmenwert und immaterielle Wirschaftsgüter 108
1.4.1.1. Immaterielle Wirtschaftsgüter, die untrennbar
mit dem Unternehmen verbunden sind 108
1.4.1.2. Immaterielle Wirtschaftsgüter, die untrennbar
mit einer Person verbunden sind 109
1.4.1.3. Selbständige immaterielle Wirtschaftsgüter 109
1.4.2. Rechnerische Ermittlung des Firmenwertes und des
Wertes immaterieller Wirtschaftsgüter 109
1.5. Gespräche mit dem Management 111
1.6. Nutzung außerbetrieblicher Informationsquellen 111
1.6.1. Informationsbeschaffung 111
1.6.2. Ertragswert im Konjunkturverlauf 113
1.6.3. Informationsquellen 113
1.7. Entwicklung von Vergleichsdaten 114
1.8 Ãœberarbeitung der Bilanzanalyse 114
1.9. Wahl der/des Bewertungsverfahren(s) 114
1.10. Ermittlung des Unternehmenswertes 115
IX
2. Fallbeispiel 117
2.1. Identifikation und Abgrenzung des zu bewer¬
tenden Unternehmens 117
2.2. Festlegung des Bewertungszeitpunktes 117
2.3. Bilanzanalyse 117
2.4. Erläuterungen zu Posten der Bilanz und Gewinn
und Verlustrechnung 120
2.4.1. Grundstücke 120
2.4.2. Gebäude 120
2.4.3. Maschinen 120
2.4.4. Fuhrpark 120
2.4.5. Vorräte 121
2.4.6. Forderungen 121
2.4.7. Kassa 121
2.4.8. Verbindlichkeiten 121
2.4.9. Erlöse/Materialaufwand 121
2.5. Bewertung des Firmenwertes und der Wertes immate¬
riellen Wirtschaftsgüter 121
2.6. Gespräche mit dem Management 122
2.7. Nutzung außerbetrieblicher Informationsquellen 122
2.8. Entwicklung von Vergleichsdaten 123
2.9. Ãœberarbeitung der Bilanzanalyse 123
2.10. Wahl der/des Bewertungsverfahren(s) 125
2.11. Ermittlung des Unternehmenswertes 125
2.11.1. Substanzwert 125
2.11.2. Ertragswert 125
2.11.3. Kapitalisierungszinssatz 125
3. Checklist zur Unternehmensbeurteilung 127
3.1. Unternehmensinformation 127
3.2. Bilanzdaten und Kennzahlen 127
3.3. Umfeldanalyse 128
3.4. Allgemeine Fragestellungen 128
3.5. Marktanalyse 130
3.6. Beschaffung 130
3.7. Absatz 131
3.8. Produkte 131
3.9. Management und Personal 132
4. Vergleich von Richtlinien zur Unternehmensbewertung 132
Anmerkungen 139
Zusammenfassung 141
Summary 144
Resume 146
PC3IOMC 149
Literaturverzeichnis 153
Sachregister 157
X
|
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