Chancen und Risiken des Finanzplatzes Frankfurt im Gemeinsamen Europäischen Binnenmarkt: Gutachten
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| Language: | Undetermined |
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Wiesbaden
1991
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| Series: | HLT-Gesellschaft für Forschung, Planung, Entwicklung <Wiesbaden>: HLT-Report
311 |
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INHALT
VORWORT
1. EINLEITUNG 1
1.1 Zielsetzung und Aufbau der Studie 1
1.2 Methodisches Vorgehen 5
1.3 Finanzplatz Deutschland Nationaler oder internationaler
Treffpunkt der Finanzwelt ? 7
1.3.1 Zur Genese von Finanzmärkten und zur Bedeutung von
Netzwerk Externalitäten 7
1.3.2 Wettbewerb am Markt für Finanzdienstleistungen 9
1.3.3 Die Stellung Frankfurts im Finanzplatz Deutschland 11
2. STRUKTUR UND ENTWICKLUNG DER FINANZMÄRKTE 15
2.1 Internationale Trends
und die Stellung des Finanzplatzes Deutschland i 5
2.1.1 Globalisierung und Deregulierung der Finanzmärkte 15
2.1.2 Information und technische Innovation 20
2.1.3 Entwicklungen im Passivgeschäft der Banken 24
2.1.3.1 Zum Eigenkapital 24
2.1.3.2 Zum Refinanzierungsgeschäft 28
2.1.4 Entwicklungen im Aktivgeschäft der Banken 40
2.1.4.1 Verbriefung (secuhtization) und desintermedia
tion 40
2.1.4.2 Institutionelle Behinderungen im Aktiv und im
Wertpapiergeschäft 44
2.1.5 Entwicklungen in den Kundenbeziehungen der Banken 49
2.1.6 Entwicklungen in der Bankenstrategie 52
2.1.6.1 Allfinanz Strategien 52
2.1.6.2 Investment Banking versus Commercial
Banking 53
2.1.6.3 Zur Europastrategie der Finanzinstitute 56
2.1.7 Entwicklungen in der Weltwirtschaft 59
2.2. Entwicklungen einzelner Marktsegmente
und ihrer Finanzinstrumente 66
2.2.1. Einlagen und Kreditgeschäft 66
2.2.2. Geldmarkt 67
2.2.2.1. Interbankenhandel 67
2.2.2.2. Verbriefte Geldmarkttitel 67
2.2.3. Kapitalmarktsegmente und instrumente 70
2.2.3.1. Aktienmarkt 70
2.2.3.2. Rentenmarkt 71
V
2.2.3.3. Märkte für derivative Finanzinstrumente 75
2.2.3.4. Die Wertpapierleihe 83
2.2.4. Devisenmarkt 86
2.3. Sektorale Aspekte der deutschen Wirtschaft 88
2.3.1. Gesamtwirtschaftliche Eckdaten im internationalen Ver¬
gleich 88
2.3.2. Verschuldung der öffentlichen Haushalte 97
2.3.3. Vermögensbildung der privaten Haushalte 100
2.3.4. Finanzierung und Liquidität der Unternehmen 103
3. ZUKÜNFTIGE FUNKTION DER BÖRSE AM FINANZPLATZ
DEUTSCHLAND 107
3.1. Allgemeiner Trend zur Vereinheitlichung
im deutschen börsenwesen 107
3.2. Anforderungen, Bausteine und Bestimmungsfaktoren des deut¬
schen Börsenwesens 109
3.2.1. Definitorische Abgrenzung der Börse als Markt für ver¬
tretbare Güter 109
3.2.2. Anforderungen und Bausteine
eines modernen Börsensystems 110
3.2.3. Bestimmungsfaktoren für die Ausgestaltung und
Anpassungserfordernisse in einem modernen
Börsensystem 112
3.2.3.1. Strukturelle Veränderungen auf den
Finanzmärkten 113
3.2.3.2. Interesse der Anleger
an niedrigen Transaktionskosten 115
3.2.3.3. Gesetzliche Rahmenbedingungen zur Stärkung
des deutschen Finanzplatzes 118
3.3. Quantitative Aspekte zur Struktur der Börse im internationalen
und nationalen vergleich 121
3.3.1. Struktur und Entwicklung der deutschen Börsen im euro¬
päischen Vergleich 121
3.3.1.1. Anzahl der notierten Werte 122
3.3.1.2. Umsatzentwicklung 125
3.3.1.3. Börsenkapitalisierung und
Bruttoinlandsprodukt 126
3.3.1.4. Neueinführung von Unternehmen und
Konzentration der Börsenkapitalisierung 128
3.3.2. Struktur und Umfang der Marktsegmente
an deutschen Börsen 130
3.3.2.1. Vertikale Segmentierung 131
3.3.2.2. Horizontale Segmentierung 133
3.4. Elektronische Unterstützungssysteme und Handelsverfahren
im deutschen börsenwesen 136
3.4.1. Informationsebene 136
3.4.2. Handelsebene 141
VI
3.4.2.1. Computerunterstützung und
Handelsverfahren 141
3.4.2.2. Elektronisches Order Routing 144
3.4.2.3. Integriertes Börsenhandels und
Informationssystem 144
3.4.2.4. Deutsche Terminbörse 145
3.4.3. Abwicklung 147
3.5. Entwicklungstendenzen in der Gestaltung des deutschen
Börsensystems 150
3.5.1. Börsenzentralisierung und Regionalbörsen 151
3.5.2. Funktion der Kursmakler 155
3.5.3. Börsenselbstverwaltung und Wertpapieraufsicht 157
3.5.4. Notwendigkeit von Rating Agenturen 162
3.6. Anforderungen an ein Börsensystem der Zukunft 167
4. AUSWIRKUNGEN DER EUROPÄISCHEN
RAHMENBEDINGUNGEN UND EG RICHTLINIEN AUF DIE
WETTBEWERBSPOSITION DER DEUTSCHEN
FINANZDIENSTLEISTER 169
4.1. Liberalisierung des Kapitalverkehrs 171
4.2. Auswirkungen der Harmonisierung auf die deutschen Universal
bankengruppen 172
4.2.1. Die relevanten Richtlinien 172
4.2.2. Wettbewerbspolitische Auswirkungen der
Richtlinienumsetzung für deutsche
Finanzintermediäre 174
4.2.2.1. Die Umsetzung der Eigenmittelrichtlinie 175
4.2.2.2. Gleichbehandlung gleicher Geschäfte auf den
Finanzmärkten 181
4.2.3. Strukturelle Auswirkungen
auf die deutschen Universalbanken 182
4.2.3.1. Relevante Markttrends
für den Universalbanksektor 183
4.2.3.2. Die deutschen Kreditbanken 195
4.2.3.3. Der deutsche Sparkassensektor 201
4.2.3.4. Die deutschen Genossenschaftsbanken 208
4.2.3.5. Auswirkungen auf den Bankenplatz
Frankfurt 213
4.3. Auswirkungen der Harmonisierung auf die deutschen
spezialbanken 215
4.3.1. Deutsche Hypothekenbanken in Konfrontation mit dem
europäischen Finanzraum 215
4.3.1.1. Marktstrukturen 215
4.3.1.2 Der Einfluß der EG auf das deutsche
Hypothekengeschäft 218
4.3.1.3 Konsequenzen für die Märkte 220
4.3.1.4 Wettbewerb im Inland und
Verteidigungsstrategien deutscher Banken 222
VII
4.3.2. Deutsche Bausparkassen in der EG 226
4.3.2.1 Marktsituation und staatliche Förderung 226
4.3.2.2 Bausparen und europäischer Binnenmarkt 228
4.3.3. Zusammenfassende Wertung und Auswirkungen auf den
Finanzplatz Frankfurt 231
4.4. Auswirkungen der Harmonisierung auf Invest¬
mentgesellschaften 232
4.4.1. Publikumsfonds an europäischen Finanzplätzen 232
4.4.1.1. Die neue Rechtsgrundlage 232
4.4.1.2. Der europäische Markt 234
4.4.1.3. Der Einfluß der Vertriebswege 237
4.4.1.4. Staatliche Förderung des Aktiensparens 239
4.4.2. Deutsche Spezialfonds 242
4.4.2.1. Folgen der Gesetzesänderung 242
4.4.2.2. Pensionsfonds 244
4.4.3. Zur Situation echter DM Geldmarktfonds in der
Bundesrepublik Deutschland 252
4.4.3.1. Ausgangslage 252
4.4.3.2. Die Kapitalmarktrelevanz von DM
Geldmarktfonds 254
4.5. Auswirkungen der Harmonisierung auf die Versicherungen 257
4.5.1. Marktstrukturen und potentiale der deutschen
Versicherungswirtschaft 257
4.5.2. Änderungen der rechtlichen Rahmenbedingungen im eu¬
ropäischen Versicherungsmarkt 259
4.5.3. Implikationen für die europäische und deutsche
Versicherungswirtschaft 261
4.5.4. Die Bedeutung des Versicherungsmarktes für den
Finanzplatz Frankfurt 264
4.6. Auswirkungen der Harmonisierung auf den
Risikokapitalmarkt 266
4.6.1. Der Markt für Neuemissionen deutscher
Unternehmen 266
4.6.1.1. Die Ausgangslage 266
4.6.1.2. Kapitalbedarf der Unternehmen
und Kapitalangebot 270
4.6.1.3. Probleme der Bereitstellung von Risikokapital
und Motive für Aktienemissionen 279
4.6.2. Venture Capital in der Bundesrepublik 288
4.6.2.1. Die Marktverhältnisse 288
4.6.2.2. Förderung von Venture Capital 291
4.6.2.3. Konsequenzen für den Finanzplatz
Frankfurt 292
4.6.3 Mergers 6 Akquisitions in der Bundesrepublik 297
4.6.3.1. Richtlinienumsetzung in der EG
und ihre Hintergründe 297
4.6.3.2. Konsequenzen für den Finanzplatz
Frankfurt 300
VIII
5. PROFILE INTERNATIONALER FINANZPLÄTZE 303
5.1. Standortfaktoren europäischer Finanzzentren (Ergebnisse ei¬
ner Expertenbefragung) 304
5.1.1. Methodische Anlage der Befragung 304
5.1.2. Interpretation der Befragungsergebnisse 306
5.1.2.1. Allgemeine Standortkriterien 307
5.1.2.2. Geld und Kapitalmarktbezogene
Standortkriterien 309
5.1.2.3. Börsenbezogene Standortkriterien 313
5.1.3. Verbesserung der Standortkriterien 318
5.2. Profilstudie zum Vergleich der Finanzzentren Frankfurt,
London und Paris 318
5.2.1. Methodische Vorbemerkungen zur Profilmethode 318
5.2.2. Gewichtung der Bewertungskriterien 321
5.2.3. Vergleichende Betrachtung der Stärken Schwäche
Profile 323
5.2.3.1. Volkswirtschaftliche Rahmenbedingungen 323
5.2.3.2. Institutioneller Rahmen 325
5.2.3.3. Geld und Kapitalmarkt 327
5.2.3.4. Börse 329
5.2.3.5. Arbeitsmarktbedingungen und technische
Rahmenbedingungen 331
5.2.4. Ergebnisse der Profilstudie 332
6. SZENARIEN ZUR POSITION DES FINANZPLATZES
FRANKFURT IM WETTBEWERB UM EINE FÜHRENDE
STELLUNG IN EUROPA 337
6.1. Methodische Erläuterungen 337
6.2. Beschreibung der Vorgehensweise 339
6.3. Darstellung der Szenarien 343
6.4. elntrittswahrscheinlichkerr der szenarien 360
7. PERSPEKTIVEN UND EMPFEHLUNGEN AN POLITISCHE
ENTSCHEIDUNGSTRÄGER 363
7.1. Atmosphärische Aspekte und Darstellung des Finanzplatzes
Frankfurt nach innen und aussen 363
7.1.1. Interne Identifikation mit dem Finanzzentrum 363
7.1.2. Fehlende Internationalität 364
7.2. Frankfurt als möglicher Standort der Europäischen
Zentralbank 365
7.2.1. Allgemeines 365
7.2.2. Werbung für Frankfurt als Sitz des Eurofed 366
IX
7.3. Der Finanzbereich im engeren Sinne 369
7.3.1. Grundsatzempfehlung im Hinblick auf eine weitere
Liberalisierung der Finanzdienstleistungen in der
Bundesrepublik Deutschland 369
7.3.2. Schwäche der Geldmärkte und Mindestreservepolitik 370
7.3.3. Ecu Clearing System 371
7.3.4. Enge und Unübersichtlichkeit der Wertpapiermärkte 371
7.3.5. Rating 373
7.3.6. Unübersichtlichkeit der Börsenstruktur 374
7.3.7. Kooperation mit Auslandsbanken 375
7.3.8. Konsolidierungbedarf 376
7.3.9. Konsortialkredit 377
7.3.10. Steuerliche Aspekte 377
7.3.11. Aufsicht 378
7.3.12. Harmonisierung aufsichts und bankrechtlicher
Vorschriften 379
7.3.13. Lücken im System der Aufsicht? 380
7.3.14. Fehlende Expertise 380
7.3.15. Kosten des Faktors Arbeit 381
7.4. Ausbau lokaler Infrastruktur am Finanzplatz Frankfurt 382
7.4.1. Allgemeine Infrastruktur . 382
7.4.2. Verkehrsanbindung und innerstädtischer Verkehr 383
7.4.3. Büro und Wohnraum 384
7.4.4. Förderung der Akzeptanz für raumwirksame Vorhaben
bei der Bevölkerung 385
7.4.5. Raumordnungspolitische Koordination 385
7.4.6. Kultur und Freizeitangebot 386
7.5. Ausbau des Bildungswesens 386
7.5.1. Schulen 386
7.5.2. Akademische Ausbildung und Weiterbildung 387
8. ZUSAMMENFASSUNG UND SCHLUSSFOLGERUNGEN 391
X
ANHANG XIX
Die Richtlinien der Europäischen Gemeinschaft xxi
1. Die zweite Bankrechtskoordinierungs richtlinie XXI
2. Die Eigenmittelrichtlinie XXIV
3. Die Solvenzrichtlinie XXV
4. Die Wertpapierdienstleistungs richtlinie XXVI
5. Die Kapitaladäquanzrichtlinie XXVIII
6. Sonstige europäische Börsenrichtlinien XXIX
Die prägnantesten Neuerungen
ausdemKAGG XXXIII
Literatur XXXV
Liste der Gesprächspartner zur Studie Chancen und Risiken des
Finanzplatzes Frankfurt im Gemeinsamen Europäischen
Binnenmarkt Ll
XI
Tabellen
Tabelle 2 1: Allfinanz Gruppen in der BRD 53
Tabelle 2 2: Entwicklung der an Börsen gehandelten Optionen 77
Tabelle 2 3: Optionshandelsvolumen ausgewählter Länder 78
Tabelle 2 4: Entwicklung der Zins und Währungsswaps 82
Tabelle 2 5: Gesamtwirtschaftliche Eckdaten international 89
Tabelle 2 6: Internationales BSP pro Kopf 90
Tabelle 2 7: Internationale Netto Direktinvestitionen 94
Tabelle 2 8: Internationale Netto Portfolio Investitionen 95
Tabelle 3 1: Anzahl der notierten Werte (Aktien) 123
Tabelle 3 2: Anzahl der notierten Werte (Renten) 124
Tabelle 3 3: Bruttoabsatz festverzinslicher Wertpapiere inländi¬
scher Emittenten (in Mrd. DM) 124
Tabelle 3 4: Umsätze internationaler Börsen 1) 126
Tabelle 3 5: Börsenkapitalisierung (Kurswert der Aktien inländi¬
scher Unternehmen) in Mrd. DM 127
Tabelle 3 6: Börsenkapitalisierung und
Bruttoinlandsprodukt 1989 128
Tabelle 3 7: Neueinführung von Unternehmen 129
Tabelle 3 8: Konzentration innerhalb des Aktienmarktes Anteil und
Anzahl der größten Unternehmen zur
Börsenkapitalisierung 129
Tabelle 3 9: Anzahl der an deutschen Börsen gehandelten
Wertpapiere nach vertikaler Segmentierung 133
Tabelle 3 10: Anteile der deutschen Regionalbörsen an den
Umsätzen und der Anzahl der gehandelten
Wertpapiere 1989 135
Tabelle 4 1: Preissenkungsspielräume für Bankprodukte 187
Tabelle 4 2: Ausgewählte Bilanzposten der Kreditinstitute in der
ehemaligen DDR 200
Tabelle 4 3: Geschäftsvolumen pro Bankstelle 205
Tabelle 4 4: Relative Marktanteile an Nichtbankeneinlagen 207
Tabelle 4 5: Ergebnisstrukturen der Kreditinstitute 1989 210
Tabelle 4 6: Die Finanzierungsstruktur von Industrieunternehmen
im Jahre 1985 243
Tabelle 4 7: Volumen der Aktienemissionen pro Kopf 267
Tabelle 4 8: Börsenkapitalisierung inländischer
Aktiengesellschaften 269
Tabelle 4 9: Entwicklung der Eigenkapitalquoten von
Unternehmen nach Branchen und Rechtsformen 274
XII
Tabelle 4 10: Kredite an inländische Unternehmen und
Selbstständige 277
Tabelle 4 11: Konsortialf ührerschaft deutscher
Aktienemissionen 281
Tabelle 4 12: Anzahl und Volumen von
Risikokapitalinvestitionen 289
Tabelle 5 1: Allgemeine Standortkriterien für die europäischen
Finanzzentren Frankfurt, London und Paris 307
Tabelle 5 2: Geld und kapitalmarktbezogene Standortkriterien für
die europäischen Finanzzentren Frankfurt, London
und Paris 310
Tabelle 5 3: Börsenbezogene Standortkriterien für die europäi¬
schen Finanzzentren Frankfurt, London und Paris 313
Tabelle 5 4: Übersicht über die Kosten von Wertpapier¬
transaktionen (in % der jeweiligen Transaktion) 314
Tabelle 5 5: Profile internationaler Finanzplätze Status Quo 333
Tabelle 5 6: Profile internationaler Finanzplätze
Entwicklungspotential 334
XIII
Grafiken
Grafik 2 A1: Entwicklung niedrig verzinslicher Einlagen aller
Bankengruppen 36
Grafik 2 A2: Entwicklung höher verzinslicher Einlagen aller
Bankengruppen 37
Grafik 2 B: Bankstellendichte 50
Grafik 2 C: Geschäftsvolumenentwicklung deutscher
Kreditinstitute 66
Grafik 2 D: Verbriefte Geldmarkttitel am Euromarkt 68
Grafik 2 E: Marktkapitalisierung internationaler Aktienmärkte 71
Grafik 2 F: Anzahl notierter Rentenpapiere an internationalen
Börsenplätzen 72
Grafik 2 G: Die Entwicklung von an Börsen gehandelten
financial futures 79
Grafik 2 H: Internationale Zinsentwicklung 92
Grafik 2 I: Langfristiger Kapitalverkehr der Bundesrepublik
Deutschland mit dem Ausland 93
Grafik 2 J: Saldo des Vermögenstatus der Bundesrepublik
Deutschland gegenüber dem Ausland im Dezember
1990 96
Grafik 2 K: Internationale Bruttostaatsverschuldung 97
Grafik 2 L: Verschuldung der öffentlichen Haushalte 98
Grafik 2 M: Verschuldungsstruktur des Bundes 99
Grafik 2 N: Entwicklung internationaler Sparquoten 100
Grafik 2 0: Sparvolumen in Prozent des BSP/BIP 101
Grafik 2 P: Struktur der Geldvermögen privater Haushalte 102
Grafik 2 Q: Passivstruktur deutscher Bilanzen 103
Grafik 2 R: Cash Flow deutscher Unternehmen 104
Grafik 4 A: Anteil der Auslandsbanken am Geschäftsvolumen des
deutschen Bankgewerbes 189
Grafik 4 B: Entwicklung der Auslandsfilialen und
Tochtergesellschaften deutscher Banken 192
Grafik 4 C: Ergebnisträger im Privatkundengeschäft 193
Grafik 4 D: Ergebnisträger im Firmenkundengeschäft 194
Grafik 4 E: Spareinlagenverteilung in Deutschland 202
Grafik 4 F: Wachstum des Aktivgeschäfts der Hypothe¬
kenbanken 215
Grafik 4 G: Nationale umlaufende Schuldverschreibungen aller
inländischen Emittenten im europäischen
Vergleich 216
XIV
Grafik 4 H: Umlauf von Pfandbriefen und
Kommunalschuldverschreibungen im europäischen
Vergleich 217
Grafik 4 I: Die Entwicklung des Neugeschäfts im Bausparen 227
Grafik 4 J: Das Investmentvermögen 1989
im internationalen Vergleich 234
Grafik 4 K: Absatzwege für Investmentzertifikate 237
Grafik 4 L: Anteile der Betriebe mit betrieblicher
Altersvorsorge 245
Grafik 4 M: Struktur der Eigentümer im Aktienmarkt 270
Grafik 4 N: Die Entwicklung von Risikobeteiligungen 290
Grafik 4 0: Branchenverteilung von venture capital
Beteiligungen 295
Grafik 4 P: M A Aktivitäten in Europa 298
XV
ÜBERSICHTEN
Übersicht 3 1: Bestimmungsfaktoren für die Ausgestaltung und
Anpassungserfordernisse eines modernen
Börsensystems 111
Übersicht 3 2: Ansatzpunkte zur Senkung der Transaktionskosten im
Handel von Wertpapieren 117
Übersicht 3 3: Gesetzliche Rahmenbedingungen zur Stärkung des
deutschen Finanzplatzes 119
Übersicht 3 4: Information, Handel und Abwicklung an deutschen
Börsen 138
Übersicht 6 1: Liste der Deskriptoren zum Aufbau der Szenarien zur
Wettbewerbslage des Finanzplatzes Frankfurt um
eine führende Stellung in Europa 340
Übersicht 6 2: Zentrale Faktoren zur Positionierung des
Finanzplatzes Franklin im internationalen
Wettbewerb 342
XVI |
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