Holdings: Börsenautonome Rechtsetzung in Teilbereichen des regulierten Marktes

Börsenautonome Rechtsetzung in Teilbereichen des regulierten Marktes:

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Main Author:	Bender, Christoph J. (Author)
Format:	Thesis Book
Language:	German
Published:	Frankfurt am Main Peter Lang 2021
Series:	Börsen- und kapitalmarktrechtliche Abhandlungen 21
Subjects:	Rechtsetzung Börse Selbstverwaltung Regulierung Deutschland Hochschulschrift
Online Access:	Inhaltsverzeichnis
Physical Description:	468 Seiten
ISBN:	9783631846728 363184672X

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adam_text	INHALTSVERZEICHNIS VORWORT ................................................................................................. 7 ABKUERZUNGSVERZEICHNIS .................................................................. 25 EINLEITUNG ........................................................................................... 29 ERSTES KAPITEL AUTONOME BOERSENSEGMENTREGULIERUNG ALS EIGENSTAENDIGE KATEGORIE DES KAPITALMARKTRECHTS ........................ 33 § 1 HISTORISCHE ENTWICKLUNG DES PRIME STANDARDS ALS TEILBEREICH FUER DEN AKTIENHANDEL ........................................................................... 34 I. DAS BOERSENZULASSUNGSGESETZ ZUR EINFUEHRUNG EINES NEUEN BOERSLICHEN MARKTABSCHNITTS VON 1986 .................................... 34 II. DAS DRITTE FINANZMARKTFOERDERUNGSGESETZ VON 1998 .................. 40 III. ZUR PARALLELENTWICKLUNG IM FREIVERKEHR: DER NEUE MARKT ....... 43 IV. DAS VIERTE FINANZMARKTFOERDERUNGSGESETZ VON 2002 .................. 48 1. ERWEITERUNG DES REGULIERUNGSPOTENZIALS DURCH GENERALKLAUSELARTIGE ERMAECHTIGUNGSGRUNDLAGEN ................. 48 2. DER SEGMENTEIGENE PFLICHTENBESTAND IN DER ANFANGSPHASE DER TEILBEREICHSREGULIERUNG ............................ 51 V. DAS FINANZMARKTRICHTLINIE-UMSETZUNGSGESETZ VON 2007 ......... 53 VI. DAS ZWEITE FINANZMARKTNOVELLIERUNGSGESETZ ZUR UMSETZUNG DER MIFID II ..................................................... 57 VII. ZWISCHENBEFUND: BOERSENMARKTSTRUKTUREN IM WANDEL ............. 59 § 2 REGULIERUNGSTHEORETISCHE GRUNDLEGUNG .............................................. 60 I. BOERSLICHE HANDELSPLAETZE UND SEGMENTSTRUKTUREN IM EINFLUSSBEREICH DES EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHTS ......... 60 1. NUMERUS CLAUSUS DER HANDELSPLATZKATEGORIEN UND BOERSENGESETZLICHER AUSGANGSZUSTAND ................................ 60 2. MARKTAUTONOME RECHTSETZUNG ALS REGULIERUNGSANSATZ DES EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHTS .............................. 62 10 INHALTSVERZEICHNIS A. DIFFERENZIERUNG DES REGULIERTEN MARKTES DURCH MARKTAUTONOME RECHTSETZUNG ...................................... 63 B. VERHAELTNIS ZU § 42 BOERSG .................................................... 68 3. NATIONALE BOERSENMARKTVERFASSUNG UND TEILBEREICHSREGULIERUNG ....................................................... 71 A. OEFFNUNG DER TRADIERTEN MARKTSTRUKTUREN DURCH TEILBEREICHS UND FREIVERKEHRLICHE SONDERSEGMENTREGULIERUNG; BEGRIFFSBESTIMMUNG UND ABGRENZUNG ZU ANDEREN FORMEN DER MARKTUNTERTEILUNG 71 B. EINHEITLICHE HANDELSPLATZSTRUKTUREN ALS GEBOT INSTITUTIONELLER TRANSPARENZ ......................................... 75 II. ZWISCHENBEFUND: §§ 42, 48 ABS. 1 S. 4 BOERSG ALS OEFFNUNGSKLAUSELN ..................................................................... 77 § 3 TEILBEREICHSREGULIERUNG ALS AUTONOMES SATZUNGSRECHT ....................... 78 I. § 42 ABS. 1 BOERSG UND BOERSLICHE SATZUNGSAUTONOMIE ................ 78 II. MARKTSEGMENTIERUNG DURCH DEN BOERSENRAT ................................. 83 1. SEGMENTREGULIERUNG IM ERMESSEN DES BOERSENRATS .................. 83 2. UMFANG DES GENEHMIGUNGSVORBEHALTS DER BOERSENAUFSICHTSBEHOERDE ...................................................... 85 III. TEILBEREICHSZULASSUNG .................................................................... 88 1. RECHTSQUALITAET DER TEILBEREICHSZULASSUNG ................................. 89 A. ZUSTAENDIGKEIT, VERFAHRENS UND FORMVORGABEN FUER DIE ZULASSUNGSENTSCHEIDUNG DER BOERSE; VERFAHREN BEI ABLEHNUNG EINES ZULASSUNGSANTRAGS 89 B. SIMULTANE ANTRAGSTELLUNG NACH § 48 ABS. 1 S. 3 BOERSO FWB ............................................... 95 2. RECHTLICHE SELBSTSTAENDIGKEIT DER VERWALTUNGSVERFAHREN ......... 96 A. ZULASSUNGSERFORDERNIS NACH § 32 ABS. 1, 3 BOERSG ............ 96 B. STRUKTUR DER TEILBEREICHSZULASSUNGSENTSCHEIDUNG GERN. § 48 ABS. 4 BOERSO FWB ............................................ 97 C. VERFLECHTUNG DER ZULASSUNGSVERFAHREN ............................. 99 D. SATZUNGSRECHTLICHES ZULASSUNGSERMESSEN IN TEILBEREICHEN ...................................................................... 101 INHALTSVERZEICHNIS 11 AA. SATZUNGSRECHTLICHES ZULASSUNGSERMESSEN IM RAHMEN DES VIERTEN FINANZMARKTFOERDERUNGSGESETZES - UNZULAESSIGKEIT EINER TEILBEREICHSSPEZIFISCHEN ZULASSUNGSERMESSENSENTSCHEIDUNG AUS RECHTSSTAATLICHEN GRUENDEN? ............................... 101 BB. FOLGEN FUER DIE BOERSENAUTONOME SEGMENTZUTRITTSREGULIERUNG NACH § 48 ABS. 4 S. 1, 2 BOERSO FWB .................................................... 102 CC. ABSCHLIESSENDER CHARAKTER DER REGELVERMUTUNGSTATBESTAENDE IN § 48 ABS. 4 S. 2 BOERSO FWB ..................................... 104 3. ZULASSUNG VON AKTIENZERTIFIKATEN IN TEILBEREICHEN ............... 106 A. STRUKTUR UND TERMINOLOGISCHER WANDEL INFOLGE DES 2. FIMANOG 106 B. REGELUNGSRADIUS TEILBEREICHSSPEZIFISCHER SATZUNGSVORSCHRIFTEN ................................................... 108 C. GELTUNGSERSTRECKUNG DURCH INDIVIDUELLE ANERKENNUNGS UND UNTERWERFUNGSERKLAERUNG ........ 109 D. ZUSAMMENFASSUNG: AKTIENZERTIFIKATE UND RECHTSNATUR DER (VERTRAGLICHEN) UNTERWERFUNGSERKLAERUNG DES AKTIENEMITTENTEN ...... 112 IV. SEGMENTREGULIERUNG ALS BOERSENGESETZLICHE KATEGORIE ............... 114 1. BOERSENRECHTLICHE VORSCHRIFTEN UND BOERSENHANDEL IN TEILBEREICHEN DES REGULIERTEN MARKTES - ERWEITERUNG DER BOERSENAUFSICHT UM DEN TEILBEREICHSHANDEL ...................... 115 2. WIRKWEISE DER AUF DEN TEILBEREICHSHANDEL BESCHRAENKTEN ZULASSUNGSENTSCHEIDUNG ................................................... 117 A. TEILBEREICHSZULASSUNG ALS EINSEITIG AKZESSORISCHER VERWALTUNGSAKT; ZUGLEICH ZUR FRAGE DER EINBEZIEHUNG VON WERTPAPIEREN IN DEN TEILBEREICHSHANDEL, § 33 ABS. 1 BOERSG ............................................................. 117 B. PFLICHTEN AUS DER ZULASSUNG UND ZULASSUNGSFOLGEPFLICHTEN IN TEILBEREICHEN ................ 121 3. PFLICHTEN YYAUF GRUND DER ZULASSUNG ? ................................... 125 A. DER ZULASSUNGSBEGRIFF DES § 42 ABS. 1 BOERSG ................. 125 12 INHALTSVERZEICHNIS B. SATZUNGSRECHTLICH DEFINIERTE PFLICHTEN AUF GRUND DER GRUNDMARKTZULASSUNG .................................................. 126 AA. REGELUNGSGEHALT UND FUNKTIONALITAET DER TEILBEREICHSZULASSUNG .......................................... 126 BB. FOLGEN FUER DIE RECHTSANWENDUNG .............................. 129 4. MARKTSEGMENTE ALS AUSFUEHRUNGSPLAETZE FUER DEN WERTPAPIERHANDEL ................................................................ 129 A. UNTERSCHEIDUNG NACH DVO (EU) 2017/575 ...................... 130 B. EINORDNUNG DES TEILBEREICHSHANDELS ................................ 132 5. ZUSAMMENFASSUNG: MEHRDIMENSIONALITAET DES GESETZLICHEN PFLICHTENBEGRIFFS ................................................................... 134 A. DIFFERENZIERTE ANWENDUNG BOERSENGESETZLICHER VORSCHRIFTEN AUF DEN TEILBEREICHSHANDEL ..................... 134 B. FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG BESONDERER TEILBEREICHE ...... 135 ZWEITES KAPITEL PHAENOMENOLOGIE MARKTAUTONOMER SEGMENTIERUNG UND SEGMENTSPEZIFISCHER ANFORDERUNGSPROFILE ...................................................................... 137 § 1 HYBRIDE MARKTSTRUKTUREN? ................................................................... 137 I. KONZEPTION EINES MARKTSTRUKTURELLEN HYBRIDS ............................ 137 1. VERBOT DER PARALLELNOTIERUNG (§ 48 ABS. 1 S. 1 BOERSG) ........... 139 2. GEBOT DER PROSPEKTAKTUALITAET (§ 38 ABS. 4 S. 1 BOERSG) ........... 142 II. KONGRUENZ VON ZULASSUNGS UND NOTIERUNGSMARKT ..................... 143 1. ZUR ABGRENZUNG VON REGULIERTEM MARKT UND FREIVERKEHR ..... 143 2. MASSGEBLICHKEIT DES ZULASSUNGSMARKTES FUER DIE BOERSENORGANISATIONSRECHTLICHE QUALIFIKATION EINES HANDELSSEGMENTS 148 § 2 FREIVERKEHRLICHE SONDERSEGMENTREGULIERUNG .................................... 150 I. FRANKFURTER WERTPAPIERBOERSE ........................................................ 151 1. BEGRIFF UND FUNKTIONSWEISE DES KMU-WACHSTUMSMARKTES GEM. ART. 33 MIFID II, § 48A BOERSG ................................... 152 2. SCALE UND STATUSSPEZIFISCHE ENTLASTUNGSEFFEKTE ........................ 154 A. ANFORDERUNGSPROFIL ............................................................. 154 INHALTSVERZEICHNIS 13 AA. EINBEZIEHUNG IN SCALE ............................................. 154 BB. EINBEZIEHUNGSFOLGEPFLICHTEN IN SCALE .................... 156 CC. BEENDIGUNG DER EINBEZIEHUNG IN SCALE .................. 158 DD. KOSTEN EINES LISTINGS IN SCALE ................................. 159 B. WACHSTUMSSEGMENT IM ANWENDUNGSBEREICH DER MAR 159 II. BADEN-WUERTTEMBERGISCHE WERTPAPIERBOERSE STUTTGART ............ 161 1. FREIVERKEHRLICHE SONDERSEGMENTE FUER DEN ANLEIHEHANDEL ... 161 2. FREIVERKEHR PLUS ..................................................................... 162 III. BOERSE BERLIN ................................................................................ 163 1. BSRM - BERLIN SECOND REGULATED MARKET ........................... 163 2. BOERSENORGANISATORISCHE EINORDNUNG DES BSRM .................. 164 IV. BOERSE DUESSELDORF ........................................................................ 165 1. DER PRIMAERMARKT ALS FREIVERKEHRLICHES SONDERSEGMENT AN DER BOERSE DUESSELDORF ........................................................ 166 2. DER FREIVERKEHRLICHE SEKUNDAERMARKT DER BOERSE DUESSELDORF ALS LISTINGALTERNATIVE ..................................... 168 V. BOERSE MUENCHEN .......................................................................... 169 VI. HANSEATISCHE WERTPAPIERBOERSE HAMBURG UND DIE BOERSE HANNOVER ............................................................................. 171 1. MITTELSTANDSBOERSE DEUTSCHLAND IN HAMBURG UND HANNOVER ........................................................................... 171 2. DER HIGH RISK MARKET IM FREIVERKEHR DER HANSEATISCHEN WERTPAPIERBOERSE HAMBURG .............................................. 172 VII. ZUSAMMENFASSUNG: STRUKTURELLE GEMEINSAMKEITEN DER FREIVERKEHRLICHEN SONDERSEGMENTREGULIERUNG ................ 173 1. MATERIELLE ZUGANGSANFORDERUNGEN, INSBESONDERE LISTINGPARTNERSCHAFTEN ..................................................... 174 2. SEGMENTBEZOGENHEIT BESONDERER SANKTIONSMECHANISMEN - RUECKSTUFUNG UND SEGMENTAUSSCHLUSS STATT ZWANGSDELISTING ............................ 175 14 INHALTSVERZEICHNIS DRITTES KAPITEL OEKONOMISCHER NUTZEN TEILBEREICHSSPEZIFISCHEN SONDERRECHTS ................................................................................... 177 § 1 GRUNDFUNKTIONEN DES BOERSLICHEN WERTPAPIERHANDELS UND TEILBEREICHSREGULIERUNG ................................................................ 177 I. BOERSENHANDEL UND BOERSENREGULIERUNG ZUR FOERDERUNG OPERATIVER MARKTEFFIZIENZ ........................................................ 177 II. ASYMMETRISCHER INFORMATIONSSTAND DER MARKTSEITEN UND GEFAHR DER NEGATIVAUSLESE .................................................... 180 § 2 ZIELDUALISMUS VERTIKALER SEGMENTIERUNG ........................................... 182 I. ORDNUNGS UND ORIENTIERUNGSFUNKTION .................................... 183 1. DARSTELLUNG UNTERSCHIEDLICHER RISIKOPROFILE ZUM SCHUTZ DES ANLEGERPUBLIKUMS ........................................................ 183 2. STOERFAKTOREN ................................................................... 185 II. PROFILIERUNGSFUNKTION UND SEGMENTABHAENGIGE HANDELSVERFAHREN ................................................................... 186 1. ANLEGERSCHUTZ UND BOERSLICHES LEISTUNGSSPEKTRUM .................... 186 2. SELBSTEINORDNUNG DURCH SEGMENTAUFSTIEG ............................. 190 3. VORAUSSETZUNG FUNKTIONSEFFIZIENTER SELBSTEINORDNUNGSMECHANISMEN ....................................... 194 4. EXKURS: ORDNUNGS UND PROFILIERUNGSANLIEGEN IM RAHMEN VON YYIX .............................................................................. 196 III. ZWISCHENBEFUND AUS OEKONOMISCH-FUNKTIONALER PERSPEKTIVE .... 198 1. GENERELLE TAUGLICHKEIT HIERARCHISCHER MARKTSTRUKTUREN ZUR TRANSAKTIONSKOSTENSENKUNG ........................................ 198 2. VERWAESSERUNG DER GRUNDFUNKTIONEN ..................................... 199 VIERTES KAPITEL DIE REGULIERUNG BESONDERER TEILBEREICHE IN DEN KOORDINATEN DES BOERSENGESETZES - ZUGLEICH ZU DEN GESTALTUNGSGRENZEN DER ERMAECHTIGUNGSGRUNDLAGE .................... 203 § 1 FORMELLE REGULIERUNGSGRENZEN IM RAHMEN DER TEILBEREICHSEINRICHTUNG ................................................................ 204 INHALTSVERZEICHNIS 15 I. FORTBESTAND DES HANDELS IN EINEM AUF DIE GESETZLICHEN ZULASSUNGS UND ZULASSUNGSFOLGEPFLICHTEN BESCHRAENKTEN GRUNDMARKT ............................................................................. 204 II. FAKULTATIVE AUSGESTALTUNG DES TEILBEREICHSZUGANGS ................. 206 III. MEHRFACHSEGMENTIERUNG DES REGULIERTEN MARKTES .................... 209 IV. QUALITATIVE ANFORDERUNGEN AN DEN GRUNDMARKTHANDEL? ........ 210 1. RECHTLICHER FORTBESTAND DER GRUNDMARKTSTRUKTUREN ALS LISTINGALTERNATIVE ................................................................. 210 2. SCHLUSSFOLGERUNG UND AUSWIRKUNG AUF DIE FORMELLEN GRENZEN DER BOERSENSEGMENTREGULIERUNG NACH § 42 ABS. 1 BOERSG ..................................................................... 213 § 2 MATERIELLE REGULIERUNGSGRENZEN IM RAHMEN DER TEILBEREICHSEINRICHTUNG ................................................................ 214 I. TEILBEREICHSREGULIERUNG FUER DEN AKTIEN UND AKTIENZERTIFIKATEHANDEL - EINE PLAUSIBLE BESCHRAENKUNG DES REGULIERUNGSPOTENZIALS? 215 1. AKTIEN UND AKTIENZERTIFIKATE - ZUGLEICH ZUR ANALOGIEFAEHIGKEIT DER ERMAECHTIGUNGSGRUNDLAGE .............. 216 A. GESTEIGERTES INFORMATIONSBEDUERFNIS FUER DEN AKTIENHANDEL 217 B. KEINE ANALOGE ANWENDUNG DER ERMAECHTIGUNGSGRUNDLAGE ZUR REGULIERUNG BESONDERER TEILBEREICHE FUER DEN ANLEIHEHANDEL .................................. 220 2. TEILBEREICHSREGULIERUNG IM REGULATORISCHEN MEHREBENENSYSTEM DES EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHTS .... 221 A. DIE BASISRECHTSAKTE DES EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHTS ALS ERKENNTNISQUELLE BOERSENAUTONOMER RECHTSETZUNG 221 B. ZWISCHENBEFUND: ZUR BEGRENZTEN AUFNAHMEFAEHIGKEIT DER ERMAECHTIGUNGSGRUNDLAGE HINSICHTLICH EINES EUROPAEISCHEN KONZEPTS MARKTAUTONOMER RECHTSETZUNG ....................................................................... 226 II. WEITERE UNTERRICHTUNGSPFLICHTEN - ZUR BESCHRAENKUNG DES TEILBEREICHSSPEZIFISCHEN PFLICHTENREGIMES AUF ZUSAETZLICHE PUBLIZITAETSLEISTUNGSPFLICHTEN ......................................................... 229 16 INHALTSVERZEICHNIS 1. GESETZLICHE GRUNDPFLICHTEN ALS TRANSPARENZBASIS ................... 232 A. AUSGANGSPUNKT: WESENTLICHKEITSTHEORIE .......................... 232 B. UNZULAESSIGKEIT TEILBEREICHSSPEZIFISCHER QUARTALSFINANZBERICHTERSTATTUNG NACH SPINDLER ....... 233 C. MATERIELLE GRENZEN IN DER JUDIKATUR DES HESSISCHEN VERWALTUNGSGERICHTSHOFS KASSEL ................................. 234 D. VORRANG EINER GESETZGEBERISCHEN ENTSCHEIDUNG AM BEISPIEL DER QUARTALSFINANZBERICHTERSTATTUNG IN TEILBEREICHEN ................................................................ 236 AA. BESCHRAENKUNG DES REGULIERUNGSPOTENZIALS IN TEILBEREICHEN AUFGRUND BEREDTEN SCHWEIGENS DES GESETZGEBERS? 237 BB. VERWEIS EINES KONKRETEN REGULIERUNGSGEGENSTANDS AN DEN BOERSENRAT ........... 238 2. GESETZLICHES PFLICHTENREGIME ALS STATISCHER AUSGANGS UND DYNAMISCHER ANKNUEPFUNGSPUNKT ..................................... 240 A. ERLASSZEITPUNKT DER SATZUNGSBESTIMMUNG UND MASSGEBLICHER ZEITPUNKT DER RECHTMAESSIGKEITSKONTROLLE 241 B. GESETZLICHE GRUNDTRANSPARENZ ALS ENTWICKLUNGSOFFENES UND DYNAMISCHES KONZEPT ...... 242 C. DIALOG DER NORMPRODUZENTEN ......................................... 245 3. ZWISCHENBEFUND ....................................................................... 247 A. BESTIMMUNG DER MATERIELLEN REGULIERUNGSGRENZEN DURCH VERGLEICH VON GRUND UND TEILBEREICHSSPEZIFISCHEN SONDERPFLICHTEN 248 B. SOFT LAW, GESETZLICHE WAHLRECHTE UND TATBESTANDSKONKRETISIERUNG AM BEISPIEL DER CSR BERICHTERSTATTUNG ......................................................... 249 C. MASSGEBLICHKEIT DER DER SONDERPFLICHT ZUGRUNDE LIEGENDEN SACHMATERIE ................................................. 253 III. GESELLSCHAFTSRECHTLICHE STRUKTUR UND KAPITALMARKTRECHTLICHE VERHALTENSVORGABEN ALS GEGENSTAND DER BOERSENORDNUNG - VORSCHLAG EINER MATERIELLEN NEUAUSRICHTUNG DER ERMAECHTIGUNGSGRUNDLAGE 256 INHALTSVERZEICHNIS 17 1. REDAKTIONELLER DEFEKT IM ZUGE DER NORMSYNTHESE ............... 256 2. ZWISCHENBEFUND: ZULAESSIGKEIT TEILBEREICHSSPEZIFISCHER ZULASSUNGSANFORDERUNGEN MATERIELLEN GEHALTS UND ZUTRITTSBESCHRAENKUNGEN 264 3. ZUR REGULIERUNG DES SEGMENTZUTRITTS IN DEN MOTIVEN DES EUROPAEISCHEN BOERSENORGANISATIONSRECHTS, INSBESONDERE ERWG (8) EU-PROSPEKTVO ................................................ 266 § 3 YYZUM SCHUTZ DES PUBLIKUMS ODER FUER EINEN ORDNUNGSGEMAESSEN BOERSENHANDEL - KONZEPTIONELLE GRENZEN DER TEILBEREICHSREGULIERUNG 267 I. PUBLIKUMS UND FUNKTIONSSCHUTZ ALS REGULIERUNGSKONZEPT .... 269 II. FOLGEN FUER DIE SEGMENTREGULIERUNG ............................................ 271 1. BESCHRAENKUNG DES BOERSENGESETZLICHEN PUBLIKUMSBEGRIFFS AUF DAS AKTIONAERSPUBLIKUM UND INVESTMENTRELEVANTE TRANSPARENZLEISTUNGSPFLICHTEN 271 2. MODIFIKATION DER VERHAELTNISMAESSIGKEITSPRUEFUNG AUFGRUND VERBINDLICHER ZIELVORGABEN ............................................... 275 III. BOERSENAUFSICHTSRECHTLICHE SEGMENTAUSRICHTUNG ZUR BEFOERDERUNG EINES ORDNUNGSGEMAESSEN BOERSENHANDELS? .... 277 1. OFFENLEGUNGSPFLICHTEN GEGENUEBER BOERSEN UND AUFSICHTSORGANEN ............................................................... 277 2. SATZUNGSRECHTLICHE KONKRETISIERUNG GESETZLICHER OFFENLEGUNGSTATBESTAENDE, INSBESONDERE § 41 ABS. 1 BOERSG ... 280 3. ZWISCHENBEFUND 281 § 4 DIE ERMAECHTIGUNGSGRUNDLAGE ALS FORMVORSCHRIFT DER SEGMENTREGULIERUNG INNERHALB DES REGULIERTEN MARKTES .......... 282 I. DER PRIME STANDARD FUER UNTERNEHMENSANLEIHEN ALS PRIVATRECHTLICH REGULIERTES SONDERSEGMENT DES OEFFENTLICH RECHTLICHEN BOERSENMARKTES ..................................................... 283 1. OEFFENTLICH-RECHTLICHES ZULASSUNGSWESEN UND PFLICHTEN FUER DEN ANLEIHEHANDEL ............................................................. 283 2. BOERSENORGANISATIONSRECHTLICHE EINORDNUNG DES PRIME STANDARDS FUER UNTERNEHMENSANLEIHEN .............................. 285 A. DER PRIME STANDARD FUER DEN ANLEIHEHANDEL ALS TEILAUSSCHNITT DES REGULIERTEN BOERSENMARKTES .......... 285 18 INHALTSVERZEICHNIS B. KEIN FREIVERKEHR ODER AUSSERBOERSLICHES MTF .................. 286 II. FORMBINDUNG BOERSENAUTONOMER SEGMENTIERUNG DES REGULIERTEN MARKTES ZUR BEGRENZUNG DES HANDLUNGSRAHMENS .. 289 1. BOERSENHANDLUNGSFORMEN ZWISCHEN OEFFENTLICH-RECHTLICHEN UND PRIVATRECHTLICHEN GELTUNGSANFORDERUNGEN ................ 289 A. BOERSENORDNUNG UND GESCHAEFTSBEDINGUNGEN DES FREIVERKEHRS .................................................................. 289 B. WESENTLICHE UNTERSCHIEDE ZWISCHEN BOERSENORDNUNG UND DEN AGB DES FREIVERKEHRSHANDELS ..................... 292 2. UNZULAESSIGKEIT EINER PRIVATRECHTLICHEN SEGMENTREGULIERUNG IM NORMBEREICH DES § 42 BOERSG ... 294 A. SYSTEMATISCHE BEDENKEN - ZUR ABGRENZUNG DER REGULIERUNGSKOMPETENZEN ANHAND DES BOERSENGESETZES 294 B. FUNKTIONALE BEDENKEN ...................................................... 297 C. UNZULAESSIGKEIT EINER PRIVATRECHTLICHEN AUSGESTALTUNG I.S.D. ZWEI-STUFEN-THEORIE ........................................... 299 III. ZWISCHENBEFUND: § 42 ABS. 1 BOERSG ALS FORMVORSCHRIFL ZUR REGULIERUNG DES OEFFENTLICH-RECHTLICHEN BOERSENMARKTES 302 FUENFTES KAPITEL BOERSENHANDEL IN TEILBEREICHEN ......................... 303 § 1 TEILBEREICHSSPEZIFISCHE SONDERPFLICHTEN UND GEBUEHRENSTRUKTUR ..... 303 I. MASSGEBLICHER ENTSTEHUNGSZEITPUNKT DER PFLICHTEN NACH §§ 51 BIS 53 BOERSO FWB .............................................. 303 1. ZEITPUNKT DER TEILBEREICHSZULASSUNG ..................................... 303 2. ANTRAGSTELLUNG IN DEN BERICHTS UND ERSTELLUNGSZEITRAEUMEN DER SEGMENTSPEZIFISCHEN PUBLIZITAETSPFLICHTEN 305 II. DER PFLICHTENBESTAND DES PRIME STANDARDS ................................ 307 1. JAHRES UND HALBJAHRESFINANZBERICHTERSTATTUNG (§§ 51, 52 BOERSO FWB) ..................................................... 307 A. MODIFIKATION DER BERICHTSFORMATE DER §§ 114,115 UNDLL7WPHG ............................................................ 308 B. KEINE ECHTE TEILBEREICHSPFLICHT ZUR BILANZIERUNG NACH INTERNATIONALEN RECHNUNGSLEGUNGSSTANDARDS ........... 309 INHALTSVERZEICHNIS 19 2. VEROEFFENTLICHUNG EINER QUARTALSMITTEILUNG (§ 53 BOERSO FWB) ............................................................. 312 A. PROGNOSEVERAENDERUNGSBERICHT UND ART. 17 MAR .......... 314 AA. ANWENDUNGSBEREICH DES § 53 ABS. 3 BOERSO FWB .. 314 BB. EIGENSTAENDIGER INFORMATIONSWERT DES PROGNOSEVERAENDERUNGSBERICHTS ............................... 315 B. OPTIONALE QUARTALSFINANZBERICHTERSTATTUNG (§ 53 ABS. 6 BOERSO FWB) ................................................. 319 C. QUARTALSMITTEILUNGEN UND CLOSED PERIODS ...................... 321 3. INSOLVENZVERFAHREN (§ 53A BOERSO FWB) ............................... 327 4. VEROEFFENTLICHUNG EINES UNTERNEHMENSKALENDERS NACH § 54 BOERSO FWB ..................................................................... 327 5. JAEHRLICHE ANALYSTENVERANSTALTUNG GEM. § 55 BOERSO FWB .... 329 6. UEBERSETZUNGSPFLICHT FUER AD-HOC-MITTEILUNGEN (§ 56 BOERSO FWB) ...................................................................... 331 III. KOSTEN UND GEBUEHREN EINES TEILBEREICHSLISTINGS ....................... 332 1. GEBUEHRENSTRUKTUR .................................................................. 332 2. STELLUNGNAHME: ADAEQUATE GEBUEHRENSTRUKTUREN ZUR STEUERUNG DES SEGMENTZUGANGS ........................................ 334 IV. ZWISCHENBEFUND: DIE TEILBEREICHSREGULIERUNG IN DER IDENTITAETSKRISE ....................................................................... 335 1. INTRANSPARENZ INFOLGE SELBSTDEFINIERENDER FORMALIEN .......... 335 2. FAKTISCHE UEBERLAGERUNG DES GRUNDMARKTHANDELS ............... 337 § 2 BOERSENORDNUNGSPOLITISCHER TEILBEREICHSAUSSCHLUSS UND WEITERE MASSNAHMEN NACH § 42 ABS. 2 BOERSG ......................................... 343 I. ORDNUNGSPOLITISCHER TEILBEREICHSAUSSCHLUSS GEM. § 42 ABS. 2 S. 1 BOERSG ALS BOERSENEIGENER SANKTIONSMECHANISMUS 343 1. STANDORT INNERHALB DES BOERSENAUTONOMEN UND BOERSENAUFSICHTSRECHTLICHEN SANKTIONENSYSTEMS ............... 344 A. ENTWICKLUNG EINES BOERSENAUTONOMEN SANKTIONSINSTRUMENTS FUER DEN TEILBEREICHSHANDEL ......... 344 20 INHALTSVERZEICHNIS B. WIRKUNG DES TEILBEREICHSAUSSCHLUSSES UND ANFORDERUNGEN AN DAS AUSSCHLUSSVERFAHREN ............ 347 AA. TEILBEREICHSAUSSCHLUSS ALS WIDERRUF DES BEGUENSTIGENDEN ZULASSUNGSVERWALTUNGSAKTS 347 AAA. EINORDNUNG DER MASSNAHME NACH § 42 ABS. 2 S. 1 BOERSG UND NOTWENDIGE VERFAHRENSSCHRITTE 347 BBB. ERINNERUNGSMAILS DER FRANKFURTER WERTPAPIERBOERSE UND VERZUGSZEITPUNKT BEI AUSBLEIBENDER PUBLIZITAETSLEISTUNG 349 BB. KONZENTRATION DER AUSSCHLUSSWIRKUNG AUF DEN TEILBEREICHSHANDEL 350 AAA. GRUNDSAETZLICHE FORTSETZUNG DER BOERSENNOTIERUNG INNERHALB DES KORRESPONDIERENDEN GRUNDMARKTHANDELS 350 BBB. VEROEFFENTLICHUNGEN NACH §§ 42 ABS. 2 S. 2, 25 ABS. 1 S. 2, 3 BOERSG 353 2. BESTAND UND UMFANG DES BOERSENEIGENEN SANKTIONSAPPARATS 354 A. REPERTOIRE DER BOERSENGESCHAEFTSFUEHRUNG 354 AA. TEMPORAERE RUECKSTUFUNG IN DEN GRUNDMARKTHANDEL UNTERHALB DER SCHWELLE EINES DAUERHAFTEN TEILBEREICHSAUSSCHLUSSES 354 AAA. UMFASSENDE INBEZUGNAHME VON § 25 BOERSG NACH GROSS .................................... 354 BBB. FLEXIBLE HANDHABUNG DES AUSSCHLUSSTATBESTANDS IM SINNE EINER TEMPORAEREN SEGMENTRUECKSTUFUNG? . 355 BB. OEFFENTLICHE ABMAHNUNG IM SYSTEM DES § 42 ABS. 2 BOERSG ALS MASSNAHME DER GESCHAEFTSFUEHRUNG I.S.V. § 42 ABS. 2 S. 2 BOERSG . 358 B. ZUGRIFFSBEFUGNIS DES SANKTIONSAUSSCHUSSES NACH § 22 ABS. 2 S. 2 BOERSG? ........................................................ 360 AA. § 42 ABS. 2 BOERSG ALS IN DEN GRENZEN SEINES ANWENDUNGSBEREICHS EXKLUSIVER SANKTIONSTATBESTAND DES TEILBEREICHSHANDELS .. 361 INHALTSVERZEICHNIS 21 BB. KEINE VERDRAENGENDE WIRKUNG AUF § 22 ABS. 2 S. 2 BOERSG ................................................................. 363 CC. INTEGRATION DES ORDNUNGSGELDTATBESTANDS AUS § 22 ABS. 2 S. 2 BOERSG IN DAS TEILBEREICHSEIGENE SANKTIONSSYSTEM DES § 42 ABS. 2 BOERSG 364 AAA. FLEXIBILISIERUNG DER SANKTIONSMOEGLICHKEITEN BEI PFLICHTVER STOESSEN 364 BBB. WESENTLICHE UNTERSCHIEDE DER SANKTIONSTATBESTAENDE ............................ 366 DD. KOORDINATION DER SANKTIONSTATBESTAENDE UEBER BOERSLICHE ERMESSENSSPIELRAEUME UND VERHAELTNISMAESSIGKEITSERWAEGUNGEN - VORSCHLAG EINES DREISTUFIGEN SANKTIONENSYSTEMS ............ 369 AAA. ERSTE SANKTIONSSTUFE: OEFFENTLICHE ABMAHNUNG DES EMITTENTEN .......................... 371 BBB. ZWEITE SANKTIONSSTUFE: ORDNUNGSGELD .......... 372 CCC. DRITTE SANKTIONSSTUFE: TEILBEREICHSAUSSCHLUSS 373 3. ZUSAMMENFASSUNG: GELTUNGSSCHWUND VON § 42 ABS. 2 S. 1 BOERSG 373 II. TATBESTANDLICHER ANKNUEPFUNGSPUNKT DES § 42 ABS. 2 S. 1 BOERSG 376 1. UMFASSENDER PFLICHTENBEGRIFF DES SANKTIONSTATBESTANDS ...... 376 2. NICHTERFUELLUNG ALS SANKTIONSRELEVANTE TATBESTANDSHANDLUNG UND MASSGEBLICHER ZEITPUNKT 378 III. HAFTUNGSRECHTLICHER SANKTIONSMECHANISMUS - SCHUTZNORMQUALITAET TEILBEREICHSSPEZIFISCHEN SATZUNGSRECHTS? .. 379 1. HAFTUNGSRECHTLICHER INDIVIDUALSCHUTZ IN TEILBEREICHEN ........ 380 2. INDIVIDUALSCHUTZRICHTUNG ALS AUTONOME ENTSCHEIDUNG DES BOERSENRATS .......................................................................... 382 IV. RECHTSSCHUTZ GEGEN MASSNAHMEN NACH § 42 ABS. 2 S. 1 BOERSG 385 1. STATTHAFTIGKEIT DER ANFECHTUNGSKLAGE GEGEN DEN ZULASSUNGSWIDERRUF NACH § 42 ABS. 2 S. 1 BOERSG 385 2. NORMENKONTROLLKLAGE GERN. § 47 VWGO ................................ 387 22 INHALTSVERZEICHNIS A. ANTRAGSBEFUGNIS DES TEILBEREICHSASPIRANTEN ................. 388 B. RECHTSSCHUTZBEDUERFNIS TROTZ FAKULTATIVEN SEGMENTZUTRITTS .......................................................... 389 C. MATERIELLER PRUEFUNGSMASSSTAB DES NORMENKONTROLLVERFAHRENS ........................................ 391 § 3 WIDERRUF DER TEILBEREICHSZULASSUNG AUF ANTRAG DES EMITTENTEN ..... 392 I. GRUNDSATZ DER FREIEN SEGMENTWAHL ............................................ 392 II. KEINE VERGLEICHBARKEIT MIT SACH UND INTERESSENLAGE IM RAHMEN DES MARKTENTLASSUNGSVERFAHRENS NACH § 39 ABS. 2 S. 1 BOERSG ................................................................... 395 III. DAS TEILBEREICHSRUECKZUGSVERFAHREN ALS SATZUNGSAUTONOMER REGULIERUNGSGEGENSTAND ............................................................. 397 1. WIDERRUF AUF ANTRAG DES EMITTENTEN ALS GEBUNDENE ENTSCHEIDUNG UND FRISTENLOESUNG .......................................... 397 2. TEILBEREICHSRUECKZUG UND DELISTING ....................................... 399 IV. SONDERPROBLEM: DIE BEENDIGUNG DES AKTIENZERTIFIKATEHANDELS IN TEILBEREICHEN DES REGULIERTEN MARKTES ........................................................................................ 404 § 4 FOLGEN DER BEENDIGUNG DES TEILBEREICHSHANDELS .............................. 405 I. EINFUEHRUNG IN DEN GRUNDMARKTHANDEL VON AMTS WEGEN ....... 405 II. ERLOESCHEN DER ERWEITERTEN FOLGEPFLICHTEN (§ 50 ABS. 2 BOERSO FWB) .................................................... 406 1. TEILBEREICHSRUECKZUG ............................................................... 406 2. TEILBEREICHSAUSSCHLUSS ............................................................ 408 SCHLUSSBETRACHTUNG .......................................................................... 411 §1 ZUSAMMENFASSUNG DER WESENTLICHEN ERGEBNISSE DER ARBEIT ............... 411 I. REGULIERUNGSTHEORETISCHER RAHMEN DER RECHTSETZUNG IN TEILBEREICHEN .......................................................................... 411 II. GRUNDFUNKTIONEN VERTIKALER MARKTSEGMENTE ........................... 411 INHALTSVERZEICHNIS 23 III. GRENZEN DER ERMAECHTIGUNGSGRUNDLAGE UND MATERIELLE NEUAUSRICHTUNG DES REGULIERUNGSPOTENZIALS ................... 412 IV. ZUM STANDORT VON § 42 ABS. 1 BOERSG IN EINEM REGULATORISCHEN MEHREBENENSYSTEM .................................. 412 V. FORMBINDUNG DER TEILBEREICHSREGULIERUNG AUS GRUENDEN DES ANLEGER-UND FUNKTIONSSCHUTZES .................................. 413 VI. SCHEINHIERARCHIE .......................................................................... 413 VII. BEENDIGUNG DES TEILBEREICHSHANDELS ......................................... 414 § 2 AUSBLICK ............................................................................................... 414 ANHANG ............................................................................................. 417 ANHANG I: BOERSENORDNUNG DER FRANKFURTER WERTPAPIERBOERSE, STAND: 01. JANUAR 2003 ....................................... 417 ANHANG II: AGB DER DEUTSCHE BOERSE AG FUER DEN PRIME STANDARD FUER UNTERNEHMENSANLEIHEN ............................ 424 ANHANG III: BOERSENORDNUNG DER FRANKFURTER WERTPAPIERBOERSE, STAND: 23. NOVEMBER 2021 ............................. 432 LITERATURVERZEICHNIS ....................................................................... 439
adam_txt	INHALTSVERZEICHNIS VORWORT . 7 ABKUERZUNGSVERZEICHNIS . 25 EINLEITUNG . 29 ERSTES KAPITEL AUTONOME BOERSENSEGMENTREGULIERUNG ALS EIGENSTAENDIGE KATEGORIE DES KAPITALMARKTRECHTS . 33 § 1 HISTORISCHE ENTWICKLUNG DES PRIME STANDARDS ALS TEILBEREICH FUER DEN AKTIENHANDEL . 34 I. DAS BOERSENZULASSUNGSGESETZ ZUR EINFUEHRUNG EINES NEUEN BOERSLICHEN MARKTABSCHNITTS VON 1986 . 34 II. DAS DRITTE FINANZMARKTFOERDERUNGSGESETZ VON 1998 . 40 III. ZUR PARALLELENTWICKLUNG IM FREIVERKEHR: DER NEUE MARKT . 43 IV. DAS VIERTE FINANZMARKTFOERDERUNGSGESETZ VON 2002 . 48 1. ERWEITERUNG DES REGULIERUNGSPOTENZIALS DURCH GENERALKLAUSELARTIGE ERMAECHTIGUNGSGRUNDLAGEN . 48 2. DER SEGMENTEIGENE PFLICHTENBESTAND IN DER ANFANGSPHASE DER TEILBEREICHSREGULIERUNG . 51 V. DAS FINANZMARKTRICHTLINIE-UMSETZUNGSGESETZ VON 2007 . 53 VI. DAS ZWEITE FINANZMARKTNOVELLIERUNGSGESETZ ZUR UMSETZUNG DER MIFID II . 57 VII. ZWISCHENBEFUND: BOERSENMARKTSTRUKTUREN IM WANDEL . 59 § 2 REGULIERUNGSTHEORETISCHE GRUNDLEGUNG . 60 I. BOERSLICHE HANDELSPLAETZE UND SEGMENTSTRUKTUREN IM EINFLUSSBEREICH DES EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHTS . 60 1. NUMERUS CLAUSUS DER HANDELSPLATZKATEGORIEN UND BOERSENGESETZLICHER AUSGANGSZUSTAND . 60 2. MARKTAUTONOME RECHTSETZUNG ALS REGULIERUNGSANSATZ DES EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHTS . 62 10 INHALTSVERZEICHNIS A. DIFFERENZIERUNG DES REGULIERTEN MARKTES DURCH MARKTAUTONOME RECHTSETZUNG . 63 B. VERHAELTNIS ZU § 42 BOERSG . 68 3. NATIONALE BOERSENMARKTVERFASSUNG UND TEILBEREICHSREGULIERUNG . 71 A. OEFFNUNG DER TRADIERTEN MARKTSTRUKTUREN DURCH TEILBEREICHS UND FREIVERKEHRLICHE SONDERSEGMENTREGULIERUNG; BEGRIFFSBESTIMMUNG UND ABGRENZUNG ZU ANDEREN FORMEN DER MARKTUNTERTEILUNG 71 B. EINHEITLICHE HANDELSPLATZSTRUKTUREN ALS GEBOT INSTITUTIONELLER TRANSPARENZ . 75 II. ZWISCHENBEFUND: §§ 42, 48 ABS. 1 S. 4 BOERSG ALS OEFFNUNGSKLAUSELN . 77 § 3 TEILBEREICHSREGULIERUNG ALS AUTONOMES SATZUNGSRECHT . 78 I. § 42 ABS. 1 BOERSG UND BOERSLICHE SATZUNGSAUTONOMIE . 78 II. MARKTSEGMENTIERUNG DURCH DEN BOERSENRAT . 83 1. SEGMENTREGULIERUNG IM ERMESSEN DES BOERSENRATS . 83 2. UMFANG DES GENEHMIGUNGSVORBEHALTS DER BOERSENAUFSICHTSBEHOERDE . 85 III. TEILBEREICHSZULASSUNG . 88 1. RECHTSQUALITAET DER TEILBEREICHSZULASSUNG . 89 A. ZUSTAENDIGKEIT, VERFAHRENS UND FORMVORGABEN FUER DIE ZULASSUNGSENTSCHEIDUNG DER BOERSE; VERFAHREN BEI ABLEHNUNG EINES ZULASSUNGSANTRAGS 89 B. SIMULTANE ANTRAGSTELLUNG NACH § 48 ABS. 1 S. 3 BOERSO FWB . 95 2. RECHTLICHE SELBSTSTAENDIGKEIT DER VERWALTUNGSVERFAHREN . 96 A. ZULASSUNGSERFORDERNIS NACH § 32 ABS. 1, 3 BOERSG . 96 B. STRUKTUR DER TEILBEREICHSZULASSUNGSENTSCHEIDUNG GERN. § 48 ABS. 4 BOERSO FWB . 97 C. VERFLECHTUNG DER ZULASSUNGSVERFAHREN . 99 D. SATZUNGSRECHTLICHES ZULASSUNGSERMESSEN IN TEILBEREICHEN . 101 INHALTSVERZEICHNIS 11 AA. SATZUNGSRECHTLICHES ZULASSUNGSERMESSEN IM RAHMEN DES VIERTEN FINANZMARKTFOERDERUNGSGESETZES - UNZULAESSIGKEIT EINER TEILBEREICHSSPEZIFISCHEN ZULASSUNGSERMESSENSENTSCHEIDUNG AUS RECHTSSTAATLICHEN GRUENDEN? . 101 BB. FOLGEN FUER DIE BOERSENAUTONOME SEGMENTZUTRITTSREGULIERUNG NACH § 48 ABS. 4 S. 1, 2 BOERSO FWB . 102 CC. ABSCHLIESSENDER CHARAKTER DER REGELVERMUTUNGSTATBESTAENDE IN § 48 ABS. 4 S. 2 BOERSO FWB . 104 3. ZULASSUNG VON AKTIENZERTIFIKATEN IN TEILBEREICHEN . 106 A. STRUKTUR UND TERMINOLOGISCHER WANDEL INFOLGE DES 2. FIMANOG 106 B. REGELUNGSRADIUS TEILBEREICHSSPEZIFISCHER SATZUNGSVORSCHRIFTEN . 108 C. GELTUNGSERSTRECKUNG DURCH INDIVIDUELLE ANERKENNUNGS UND UNTERWERFUNGSERKLAERUNG . 109 D. ZUSAMMENFASSUNG: AKTIENZERTIFIKATE UND RECHTSNATUR DER (VERTRAGLICHEN) UNTERWERFUNGSERKLAERUNG DES AKTIENEMITTENTEN . 112 IV. SEGMENTREGULIERUNG ALS BOERSENGESETZLICHE KATEGORIE . 114 1. BOERSENRECHTLICHE VORSCHRIFTEN UND BOERSENHANDEL IN TEILBEREICHEN DES REGULIERTEN MARKTES - ERWEITERUNG DER BOERSENAUFSICHT UM DEN TEILBEREICHSHANDEL . 115 2. WIRKWEISE DER AUF DEN TEILBEREICHSHANDEL BESCHRAENKTEN ZULASSUNGSENTSCHEIDUNG . 117 A. TEILBEREICHSZULASSUNG ALS EINSEITIG AKZESSORISCHER VERWALTUNGSAKT; ZUGLEICH ZUR FRAGE DER EINBEZIEHUNG VON WERTPAPIEREN IN DEN TEILBEREICHSHANDEL, § 33 ABS. 1 BOERSG . 117 B. PFLICHTEN AUS DER ZULASSUNG UND ZULASSUNGSFOLGEPFLICHTEN IN TEILBEREICHEN . 121 3. PFLICHTEN YYAUF GRUND DER ZULASSUNG " ? . 125 A. DER ZULASSUNGSBEGRIFF DES § 42 ABS. 1 BOERSG . 125 12 INHALTSVERZEICHNIS B. SATZUNGSRECHTLICH DEFINIERTE PFLICHTEN AUF GRUND DER GRUNDMARKTZULASSUNG . 126 AA. REGELUNGSGEHALT UND FUNKTIONALITAET DER TEILBEREICHSZULASSUNG . 126 BB. FOLGEN FUER DIE RECHTSANWENDUNG . 129 4. MARKTSEGMENTE ALS AUSFUEHRUNGSPLAETZE FUER DEN WERTPAPIERHANDEL . 129 A. UNTERSCHEIDUNG NACH DVO (EU) 2017/575 . 130 B. EINORDNUNG DES TEILBEREICHSHANDELS . 132 5. ZUSAMMENFASSUNG: MEHRDIMENSIONALITAET DES GESETZLICHEN PFLICHTENBEGRIFFS . 134 A. DIFFERENZIERTE ANWENDUNG BOERSENGESETZLICHER VORSCHRIFTEN AUF DEN TEILBEREICHSHANDEL . 134 B. FOLGEN FUER DIE REGULIERUNG BESONDERER TEILBEREICHE . 135 ZWEITES KAPITEL PHAENOMENOLOGIE MARKTAUTONOMER SEGMENTIERUNG UND SEGMENTSPEZIFISCHER ANFORDERUNGSPROFILE . 137 § 1 HYBRIDE MARKTSTRUKTUREN? . 137 I. KONZEPTION EINES MARKTSTRUKTURELLEN HYBRIDS . 137 1. VERBOT DER PARALLELNOTIERUNG (§ 48 ABS. 1 S. 1 BOERSG) . 139 2. GEBOT DER PROSPEKTAKTUALITAET (§ 38 ABS. 4 S. 1 BOERSG) . 142 II. KONGRUENZ VON ZULASSUNGS UND NOTIERUNGSMARKT . 143 1. ZUR ABGRENZUNG VON REGULIERTEM MARKT UND FREIVERKEHR . 143 2. MASSGEBLICHKEIT DES ZULASSUNGSMARKTES FUER DIE BOERSENORGANISATIONSRECHTLICHE QUALIFIKATION EINES HANDELSSEGMENTS 148 § 2 FREIVERKEHRLICHE SONDERSEGMENTREGULIERUNG . 150 I. FRANKFURTER WERTPAPIERBOERSE . 151 1. BEGRIFF UND FUNKTIONSWEISE DES KMU-WACHSTUMSMARKTES GEM. ART. 33 MIFID II, § 48A BOERSG . 152 2. SCALE UND STATUSSPEZIFISCHE ENTLASTUNGSEFFEKTE . 154 A. ANFORDERUNGSPROFIL . 154 INHALTSVERZEICHNIS 13 AA. EINBEZIEHUNG IN SCALE . 154 BB. EINBEZIEHUNGSFOLGEPFLICHTEN IN SCALE . 156 CC. BEENDIGUNG DER EINBEZIEHUNG IN SCALE . 158 DD. KOSTEN EINES LISTINGS IN SCALE . 159 B. WACHSTUMSSEGMENT IM ANWENDUNGSBEREICH DER MAR 159 II. BADEN-WUERTTEMBERGISCHE WERTPAPIERBOERSE STUTTGART . 161 1. FREIVERKEHRLICHE SONDERSEGMENTE FUER DEN ANLEIHEHANDEL . 161 2. FREIVERKEHR PLUS . 162 III. BOERSE BERLIN . 163 1. BSRM - BERLIN SECOND REGULATED MARKET . 163 2. BOERSENORGANISATORISCHE EINORDNUNG DES BSRM . 164 IV. BOERSE DUESSELDORF . 165 1. DER PRIMAERMARKT ALS FREIVERKEHRLICHES SONDERSEGMENT AN DER BOERSE DUESSELDORF . 166 2. DER FREIVERKEHRLICHE SEKUNDAERMARKT DER BOERSE DUESSELDORF ALS LISTINGALTERNATIVE . 168 V. BOERSE MUENCHEN . 169 VI. HANSEATISCHE WERTPAPIERBOERSE HAMBURG UND DIE BOERSE HANNOVER . 171 1. MITTELSTANDSBOERSE DEUTSCHLAND IN HAMBURG UND HANNOVER . 171 2. DER HIGH RISK MARKET IM FREIVERKEHR DER HANSEATISCHEN WERTPAPIERBOERSE HAMBURG . 172 VII. ZUSAMMENFASSUNG: STRUKTURELLE GEMEINSAMKEITEN DER FREIVERKEHRLICHEN SONDERSEGMENTREGULIERUNG . 173 1. MATERIELLE ZUGANGSANFORDERUNGEN, INSBESONDERE LISTINGPARTNERSCHAFTEN . 174 2. SEGMENTBEZOGENHEIT BESONDERER SANKTIONSMECHANISMEN - RUECKSTUFUNG UND SEGMENTAUSSCHLUSS STATT ZWANGSDELISTING . 175 14 INHALTSVERZEICHNIS DRITTES KAPITEL OEKONOMISCHER NUTZEN TEILBEREICHSSPEZIFISCHEN SONDERRECHTS . 177 § 1 GRUNDFUNKTIONEN DES BOERSLICHEN WERTPAPIERHANDELS UND TEILBEREICHSREGULIERUNG . 177 I. BOERSENHANDEL UND BOERSENREGULIERUNG ZUR FOERDERUNG OPERATIVER MARKTEFFIZIENZ . 177 II. ASYMMETRISCHER INFORMATIONSSTAND DER MARKTSEITEN UND GEFAHR DER NEGATIVAUSLESE . 180 § 2 ZIELDUALISMUS VERTIKALER SEGMENTIERUNG . 182 I. ORDNUNGS UND ORIENTIERUNGSFUNKTION . 183 1. DARSTELLUNG UNTERSCHIEDLICHER RISIKOPROFILE ZUM SCHUTZ DES ANLEGERPUBLIKUMS . 183 2. STOERFAKTOREN . 185 II. PROFILIERUNGSFUNKTION UND SEGMENTABHAENGIGE HANDELSVERFAHREN . 186 1. ANLEGERSCHUTZ UND BOERSLICHES LEISTUNGSSPEKTRUM . 186 2. SELBSTEINORDNUNG DURCH SEGMENTAUFSTIEG . 190 3. VORAUSSETZUNG FUNKTIONSEFFIZIENTER SELBSTEINORDNUNGSMECHANISMEN . 194 4. EXKURS: ORDNUNGS UND PROFILIERUNGSANLIEGEN IM RAHMEN VON YYIX " . 196 III. ZWISCHENBEFUND AUS OEKONOMISCH-FUNKTIONALER PERSPEKTIVE . 198 1. GENERELLE TAUGLICHKEIT HIERARCHISCHER MARKTSTRUKTUREN ZUR TRANSAKTIONSKOSTENSENKUNG . 198 2. VERWAESSERUNG DER GRUNDFUNKTIONEN . 199 VIERTES KAPITEL DIE REGULIERUNG BESONDERER TEILBEREICHE IN DEN KOORDINATEN DES BOERSENGESETZES - ZUGLEICH ZU DEN GESTALTUNGSGRENZEN DER ERMAECHTIGUNGSGRUNDLAGE . 203 § 1 FORMELLE REGULIERUNGSGRENZEN IM RAHMEN DER TEILBEREICHSEINRICHTUNG . 204 INHALTSVERZEICHNIS 15 I. FORTBESTAND DES HANDELS IN EINEM AUF DIE GESETZLICHEN ZULASSUNGS UND ZULASSUNGSFOLGEPFLICHTEN BESCHRAENKTEN GRUNDMARKT . 204 II. FAKULTATIVE AUSGESTALTUNG DES TEILBEREICHSZUGANGS . 206 III. MEHRFACHSEGMENTIERUNG DES REGULIERTEN MARKTES . 209 IV. QUALITATIVE ANFORDERUNGEN AN DEN GRUNDMARKTHANDEL? . 210 1. RECHTLICHER FORTBESTAND DER GRUNDMARKTSTRUKTUREN ALS LISTINGALTERNATIVE . 210 2. SCHLUSSFOLGERUNG UND AUSWIRKUNG AUF DIE FORMELLEN GRENZEN DER BOERSENSEGMENTREGULIERUNG NACH § 42 ABS. 1 BOERSG . 213 § 2 MATERIELLE REGULIERUNGSGRENZEN IM RAHMEN DER TEILBEREICHSEINRICHTUNG . 214 I. TEILBEREICHSREGULIERUNG FUER DEN AKTIEN UND AKTIENZERTIFIKATEHANDEL - EINE PLAUSIBLE BESCHRAENKUNG DES REGULIERUNGSPOTENZIALS? 215 1. AKTIEN UND AKTIENZERTIFIKATE - ZUGLEICH ZUR ANALOGIEFAEHIGKEIT DER ERMAECHTIGUNGSGRUNDLAGE . 216 A. GESTEIGERTES INFORMATIONSBEDUERFNIS FUER DEN AKTIENHANDEL 217 B. KEINE ANALOGE ANWENDUNG DER ERMAECHTIGUNGSGRUNDLAGE ZUR REGULIERUNG BESONDERER TEILBEREICHE FUER DEN ANLEIHEHANDEL . 220 2. TEILBEREICHSREGULIERUNG IM REGULATORISCHEN MEHREBENENSYSTEM DES EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHTS . 221 A. DIE BASISRECHTSAKTE DES EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHTS ALS ERKENNTNISQUELLE BOERSENAUTONOMER RECHTSETZUNG 221 B. ZWISCHENBEFUND: ZUR BEGRENZTEN AUFNAHMEFAEHIGKEIT DER ERMAECHTIGUNGSGRUNDLAGE HINSICHTLICH EINES EUROPAEISCHEN KONZEPTS MARKTAUTONOMER RECHTSETZUNG . 226 II. WEITERE UNTERRICHTUNGSPFLICHTEN - ZUR BESCHRAENKUNG DES TEILBEREICHSSPEZIFISCHEN PFLICHTENREGIMES AUF ZUSAETZLICHE PUBLIZITAETSLEISTUNGSPFLICHTEN . 229 16 INHALTSVERZEICHNIS 1. GESETZLICHE GRUNDPFLICHTEN ALS TRANSPARENZBASIS . 232 A. AUSGANGSPUNKT: WESENTLICHKEITSTHEORIE . 232 B. UNZULAESSIGKEIT TEILBEREICHSSPEZIFISCHER QUARTALSFINANZBERICHTERSTATTUNG NACH SPINDLER . 233 C. MATERIELLE GRENZEN IN DER JUDIKATUR DES HESSISCHEN VERWALTUNGSGERICHTSHOFS KASSEL . 234 D. VORRANG EINER GESETZGEBERISCHEN ENTSCHEIDUNG AM BEISPIEL DER QUARTALSFINANZBERICHTERSTATTUNG IN TEILBEREICHEN . 236 AA. BESCHRAENKUNG DES REGULIERUNGSPOTENZIALS IN TEILBEREICHEN AUFGRUND BEREDTEN SCHWEIGENS DES GESETZGEBERS? 237 BB. VERWEIS EINES KONKRETEN REGULIERUNGSGEGENSTANDS AN DEN BOERSENRAT . 238 2. GESETZLICHES PFLICHTENREGIME ALS STATISCHER AUSGANGS UND DYNAMISCHER ANKNUEPFUNGSPUNKT . 240 A. ERLASSZEITPUNKT DER SATZUNGSBESTIMMUNG UND MASSGEBLICHER ZEITPUNKT DER RECHTMAESSIGKEITSKONTROLLE 241 B. GESETZLICHE GRUNDTRANSPARENZ ALS ENTWICKLUNGSOFFENES UND DYNAMISCHES KONZEPT . 242 C. DIALOG DER NORMPRODUZENTEN . 245 3. ZWISCHENBEFUND . 247 A. BESTIMMUNG DER MATERIELLEN REGULIERUNGSGRENZEN DURCH VERGLEICH VON GRUND UND TEILBEREICHSSPEZIFISCHEN SONDERPFLICHTEN 248 B. SOFT LAW, GESETZLICHE WAHLRECHTE UND TATBESTANDSKONKRETISIERUNG AM BEISPIEL DER CSR BERICHTERSTATTUNG . 249 C. MASSGEBLICHKEIT DER DER SONDERPFLICHT ZUGRUNDE LIEGENDEN SACHMATERIE . 253 III. GESELLSCHAFTSRECHTLICHE STRUKTUR UND KAPITALMARKTRECHTLICHE VERHALTENSVORGABEN ALS GEGENSTAND DER BOERSENORDNUNG - VORSCHLAG EINER MATERIELLEN NEUAUSRICHTUNG DER ERMAECHTIGUNGSGRUNDLAGE 256 INHALTSVERZEICHNIS 17 1. REDAKTIONELLER DEFEKT IM ZUGE DER NORMSYNTHESE . 256 2. ZWISCHENBEFUND: ZULAESSIGKEIT TEILBEREICHSSPEZIFISCHER ZULASSUNGSANFORDERUNGEN MATERIELLEN GEHALTS UND ZUTRITTSBESCHRAENKUNGEN 264 3. ZUR REGULIERUNG DES SEGMENTZUTRITTS IN DEN MOTIVEN DES EUROPAEISCHEN BOERSENORGANISATIONSRECHTS, INSBESONDERE ERWG (8) EU-PROSPEKTVO . 266 § 3 YYZUM SCHUTZ DES PUBLIKUMS ODER FUER EINEN ORDNUNGSGEMAESSEN BOERSENHANDEL " - KONZEPTIONELLE GRENZEN DER TEILBEREICHSREGULIERUNG 267 I. PUBLIKUMS UND FUNKTIONSSCHUTZ ALS REGULIERUNGSKONZEPT . 269 II. FOLGEN FUER DIE SEGMENTREGULIERUNG . 271 1. BESCHRAENKUNG DES BOERSENGESETZLICHEN PUBLIKUMSBEGRIFFS AUF DAS AKTIONAERSPUBLIKUM UND INVESTMENTRELEVANTE TRANSPARENZLEISTUNGSPFLICHTEN 271 2. MODIFIKATION DER VERHAELTNISMAESSIGKEITSPRUEFUNG AUFGRUND VERBINDLICHER ZIELVORGABEN . 275 III. BOERSENAUFSICHTSRECHTLICHE SEGMENTAUSRICHTUNG ZUR BEFOERDERUNG EINES ORDNUNGSGEMAESSEN BOERSENHANDELS? . 277 1. OFFENLEGUNGSPFLICHTEN GEGENUEBER BOERSEN UND AUFSICHTSORGANEN . 277 2. SATZUNGSRECHTLICHE KONKRETISIERUNG GESETZLICHER OFFENLEGUNGSTATBESTAENDE, INSBESONDERE § 41 ABS. 1 BOERSG . 280 3. ZWISCHENBEFUND 281 § 4 DIE ERMAECHTIGUNGSGRUNDLAGE ALS FORMVORSCHRIFT DER SEGMENTREGULIERUNG INNERHALB DES REGULIERTEN MARKTES . 282 I. DER PRIME STANDARD FUER UNTERNEHMENSANLEIHEN ALS PRIVATRECHTLICH REGULIERTES SONDERSEGMENT DES OEFFENTLICH RECHTLICHEN BOERSENMARKTES . 283 1. OEFFENTLICH-RECHTLICHES ZULASSUNGSWESEN UND PFLICHTEN FUER DEN ANLEIHEHANDEL . 283 2. BOERSENORGANISATIONSRECHTLICHE EINORDNUNG DES PRIME STANDARDS FUER UNTERNEHMENSANLEIHEN . 285 A. DER PRIME STANDARD FUER DEN ANLEIHEHANDEL ALS TEILAUSSCHNITT DES REGULIERTEN BOERSENMARKTES . 285 18 INHALTSVERZEICHNIS B. KEIN FREIVERKEHR ODER AUSSERBOERSLICHES MTF . 286 II. FORMBINDUNG BOERSENAUTONOMER SEGMENTIERUNG DES REGULIERTEN MARKTES ZUR BEGRENZUNG DES HANDLUNGSRAHMENS . 289 1. BOERSENHANDLUNGSFORMEN ZWISCHEN OEFFENTLICH-RECHTLICHEN UND PRIVATRECHTLICHEN GELTUNGSANFORDERUNGEN . 289 A. BOERSENORDNUNG UND GESCHAEFTSBEDINGUNGEN DES FREIVERKEHRS . 289 B. WESENTLICHE UNTERSCHIEDE ZWISCHEN BOERSENORDNUNG UND DEN AGB DES FREIVERKEHRSHANDELS . 292 2. UNZULAESSIGKEIT EINER PRIVATRECHTLICHEN SEGMENTREGULIERUNG IM NORMBEREICH DES § 42 BOERSG . 294 A. SYSTEMATISCHE BEDENKEN - ZUR ABGRENZUNG DER REGULIERUNGSKOMPETENZEN ANHAND DES BOERSENGESETZES 294 B. FUNKTIONALE BEDENKEN . 297 C. UNZULAESSIGKEIT EINER PRIVATRECHTLICHEN AUSGESTALTUNG I.S.D. ZWEI-STUFEN-THEORIE . 299 III. ZWISCHENBEFUND: § 42 ABS. 1 BOERSG ALS FORMVORSCHRIFL ZUR REGULIERUNG DES OEFFENTLICH-RECHTLICHEN BOERSENMARKTES 302 FUENFTES KAPITEL BOERSENHANDEL IN TEILBEREICHEN . 303 § 1 TEILBEREICHSSPEZIFISCHE SONDERPFLICHTEN UND GEBUEHRENSTRUKTUR . 303 I. MASSGEBLICHER ENTSTEHUNGSZEITPUNKT DER PFLICHTEN NACH §§ 51 BIS 53 BOERSO FWB . 303 1. ZEITPUNKT DER TEILBEREICHSZULASSUNG . 303 2. ANTRAGSTELLUNG IN DEN BERICHTS UND ERSTELLUNGSZEITRAEUMEN DER SEGMENTSPEZIFISCHEN PUBLIZITAETSPFLICHTEN 305 II. DER PFLICHTENBESTAND DES PRIME STANDARDS . 307 1. JAHRES UND HALBJAHRESFINANZBERICHTERSTATTUNG (§§ 51, 52 BOERSO FWB) . 307 A. MODIFIKATION DER BERICHTSFORMATE DER §§ 114,115 UNDLL7WPHG . 308 B. KEINE ECHTE TEILBEREICHSPFLICHT ZUR BILANZIERUNG NACH INTERNATIONALEN RECHNUNGSLEGUNGSSTANDARDS . 309 INHALTSVERZEICHNIS 19 2. VEROEFFENTLICHUNG EINER QUARTALSMITTEILUNG (§ 53 BOERSO FWB) . 312 A. PROGNOSEVERAENDERUNGSBERICHT UND ART. 17 MAR . 314 AA. ANWENDUNGSBEREICH DES § 53 ABS. 3 BOERSO FWB . 314 BB. EIGENSTAENDIGER INFORMATIONSWERT DES PROGNOSEVERAENDERUNGSBERICHTS . 315 B. OPTIONALE QUARTALSFINANZBERICHTERSTATTUNG (§ 53 ABS. 6 BOERSO FWB) . 319 C. QUARTALSMITTEILUNGEN UND CLOSED PERIODS . 321 3. INSOLVENZVERFAHREN (§ 53A BOERSO FWB) . 327 4. VEROEFFENTLICHUNG EINES UNTERNEHMENSKALENDERS NACH § 54 BOERSO FWB . 327 5. JAEHRLICHE ANALYSTENVERANSTALTUNG GEM. § 55 BOERSO FWB . 329 6. UEBERSETZUNGSPFLICHT FUER AD-HOC-MITTEILUNGEN (§ 56 BOERSO FWB) . 331 III. KOSTEN UND GEBUEHREN EINES TEILBEREICHSLISTINGS . 332 1. GEBUEHRENSTRUKTUR . 332 2. STELLUNGNAHME: ADAEQUATE GEBUEHRENSTRUKTUREN ZUR STEUERUNG DES SEGMENTZUGANGS . 334 IV. ZWISCHENBEFUND: DIE TEILBEREICHSREGULIERUNG IN DER IDENTITAETSKRISE . 335 1. INTRANSPARENZ INFOLGE SELBSTDEFINIERENDER FORMALIEN . 335 2. FAKTISCHE UEBERLAGERUNG DES GRUNDMARKTHANDELS . 337 § 2 BOERSENORDNUNGSPOLITISCHER TEILBEREICHSAUSSCHLUSS UND WEITERE MASSNAHMEN NACH § 42 ABS. 2 BOERSG . 343 I. ORDNUNGSPOLITISCHER TEILBEREICHSAUSSCHLUSS GEM. § 42 ABS. 2 S. 1 BOERSG ALS BOERSENEIGENER SANKTIONSMECHANISMUS 343 1. STANDORT INNERHALB DES BOERSENAUTONOMEN UND BOERSENAUFSICHTSRECHTLICHEN SANKTIONENSYSTEMS . 344 A. ENTWICKLUNG EINES BOERSENAUTONOMEN SANKTIONSINSTRUMENTS FUER DEN TEILBEREICHSHANDEL . 344 20 INHALTSVERZEICHNIS B. WIRKUNG DES TEILBEREICHSAUSSCHLUSSES UND ANFORDERUNGEN AN DAS AUSSCHLUSSVERFAHREN . 347 AA. TEILBEREICHSAUSSCHLUSS ALS WIDERRUF DES BEGUENSTIGENDEN ZULASSUNGSVERWALTUNGSAKTS 347 AAA. EINORDNUNG DER MASSNAHME NACH § 42 ABS. 2 S. 1 BOERSG UND NOTWENDIGE VERFAHRENSSCHRITTE 347 BBB. ERINNERUNGSMAILS DER FRANKFURTER WERTPAPIERBOERSE UND VERZUGSZEITPUNKT BEI AUSBLEIBENDER PUBLIZITAETSLEISTUNG 349 BB. KONZENTRATION DER AUSSCHLUSSWIRKUNG AUF DEN TEILBEREICHSHANDEL 350 AAA. GRUNDSAETZLICHE FORTSETZUNG DER BOERSENNOTIERUNG INNERHALB DES KORRESPONDIERENDEN GRUNDMARKTHANDELS 350 BBB. VEROEFFENTLICHUNGEN NACH §§ 42 ABS. 2 S. 2, 25 ABS. 1 S. 2, 3 BOERSG 353 2. BESTAND UND UMFANG DES BOERSENEIGENEN SANKTIONSAPPARATS 354 A. REPERTOIRE DER BOERSENGESCHAEFTSFUEHRUNG 354 AA. TEMPORAERE RUECKSTUFUNG IN DEN GRUNDMARKTHANDEL UNTERHALB DER SCHWELLE EINES DAUERHAFTEN TEILBEREICHSAUSSCHLUSSES 354 AAA. UMFASSENDE INBEZUGNAHME VON § 25 BOERSG NACH GROSS . 354 BBB. FLEXIBLE HANDHABUNG DES AUSSCHLUSSTATBESTANDS IM SINNE EINER TEMPORAEREN SEGMENTRUECKSTUFUNG? . 355 BB. OEFFENTLICHE ABMAHNUNG IM SYSTEM DES § 42 ABS. 2 BOERSG ALS MASSNAHME DER GESCHAEFTSFUEHRUNG I.S.V. § 42 ABS. 2 S. 2 BOERSG . 358 B. ZUGRIFFSBEFUGNIS DES SANKTIONSAUSSCHUSSES NACH § 22 ABS. 2 S. 2 BOERSG? . 360 AA. § 42 ABS. 2 BOERSG ALS IN DEN GRENZEN SEINES ANWENDUNGSBEREICHS EXKLUSIVER SANKTIONSTATBESTAND DES TEILBEREICHSHANDELS . 361 INHALTSVERZEICHNIS 21 BB. KEINE VERDRAENGENDE WIRKUNG AUF § 22 ABS. 2 S. 2 BOERSG . 363 CC. INTEGRATION DES ORDNUNGSGELDTATBESTANDS AUS § 22 ABS. 2 S. 2 BOERSG IN DAS TEILBEREICHSEIGENE SANKTIONSSYSTEM DES § 42 ABS. 2 BOERSG 364 AAA. FLEXIBILISIERUNG DER SANKTIONSMOEGLICHKEITEN BEI PFLICHTVER STOESSEN 364 BBB. WESENTLICHE UNTERSCHIEDE DER SANKTIONSTATBESTAENDE . 366 DD. KOORDINATION DER SANKTIONSTATBESTAENDE UEBER BOERSLICHE ERMESSENSSPIELRAEUME UND VERHAELTNISMAESSIGKEITSERWAEGUNGEN - VORSCHLAG EINES DREISTUFIGEN SANKTIONENSYSTEMS . 369 AAA. ERSTE SANKTIONSSTUFE: OEFFENTLICHE ABMAHNUNG DES EMITTENTEN . 371 BBB. ZWEITE SANKTIONSSTUFE: ORDNUNGSGELD . 372 CCC. DRITTE SANKTIONSSTUFE: TEILBEREICHSAUSSCHLUSS 373 3. ZUSAMMENFASSUNG: GELTUNGSSCHWUND VON § 42 ABS. 2 S. 1 BOERSG 373 II. TATBESTANDLICHER ANKNUEPFUNGSPUNKT DES § 42 ABS. 2 S. 1 BOERSG 376 1. UMFASSENDER PFLICHTENBEGRIFF DES SANKTIONSTATBESTANDS . 376 2. NICHTERFUELLUNG ALS SANKTIONSRELEVANTE TATBESTANDSHANDLUNG UND MASSGEBLICHER ZEITPUNKT 378 III. HAFTUNGSRECHTLICHER SANKTIONSMECHANISMUS - SCHUTZNORMQUALITAET TEILBEREICHSSPEZIFISCHEN SATZUNGSRECHTS? . 379 1. HAFTUNGSRECHTLICHER INDIVIDUALSCHUTZ IN TEILBEREICHEN . 380 2. INDIVIDUALSCHUTZRICHTUNG ALS AUTONOME ENTSCHEIDUNG DES BOERSENRATS . 382 IV. RECHTSSCHUTZ GEGEN MASSNAHMEN NACH § 42 ABS. 2 S. 1 BOERSG 385 1. STATTHAFTIGKEIT DER ANFECHTUNGSKLAGE GEGEN DEN ZULASSUNGSWIDERRUF NACH § 42 ABS. 2 S. 1 BOERSG 385 2. NORMENKONTROLLKLAGE GERN. § 47 VWGO . 387 22 INHALTSVERZEICHNIS A. ANTRAGSBEFUGNIS DES TEILBEREICHSASPIRANTEN . 388 B. RECHTSSCHUTZBEDUERFNIS TROTZ FAKULTATIVEN SEGMENTZUTRITTS . 389 C. MATERIELLER PRUEFUNGSMASSSTAB DES NORMENKONTROLLVERFAHRENS . 391 § 3 WIDERRUF DER TEILBEREICHSZULASSUNG AUF ANTRAG DES EMITTENTEN . 392 I. GRUNDSATZ DER FREIEN SEGMENTWAHL . 392 II. KEINE VERGLEICHBARKEIT MIT SACH UND INTERESSENLAGE IM RAHMEN DES MARKTENTLASSUNGSVERFAHRENS NACH § 39 ABS. 2 S. 1 BOERSG . 395 III. DAS TEILBEREICHSRUECKZUGSVERFAHREN ALS SATZUNGSAUTONOMER REGULIERUNGSGEGENSTAND . 397 1. WIDERRUF AUF ANTRAG DES EMITTENTEN ALS GEBUNDENE ENTSCHEIDUNG UND FRISTENLOESUNG . 397 2. TEILBEREICHSRUECKZUG UND DELISTING . 399 IV. SONDERPROBLEM: DIE BEENDIGUNG DES AKTIENZERTIFIKATEHANDELS IN TEILBEREICHEN DES REGULIERTEN MARKTES . 404 § 4 FOLGEN DER BEENDIGUNG DES TEILBEREICHSHANDELS . 405 I. EINFUEHRUNG IN DEN GRUNDMARKTHANDEL VON AMTS WEGEN . 405 II. ERLOESCHEN DER ERWEITERTEN FOLGEPFLICHTEN (§ 50 ABS. 2 BOERSO FWB) . 406 1. TEILBEREICHSRUECKZUG . 406 2. TEILBEREICHSAUSSCHLUSS . 408 SCHLUSSBETRACHTUNG . 411 §1 ZUSAMMENFASSUNG DER WESENTLICHEN ERGEBNISSE DER ARBEIT . 411 I. REGULIERUNGSTHEORETISCHER RAHMEN DER RECHTSETZUNG IN TEILBEREICHEN . 411 II. GRUNDFUNKTIONEN VERTIKALER MARKTSEGMENTE . 411 INHALTSVERZEICHNIS 23 III. GRENZEN DER ERMAECHTIGUNGSGRUNDLAGE UND MATERIELLE NEUAUSRICHTUNG DES REGULIERUNGSPOTENZIALS . 412 IV. ZUM STANDORT VON § 42 ABS. 1 BOERSG IN EINEM REGULATORISCHEN MEHREBENENSYSTEM . 412 V. FORMBINDUNG DER TEILBEREICHSREGULIERUNG AUS GRUENDEN DES ANLEGER-UND FUNKTIONSSCHUTZES . 413 VI. SCHEINHIERARCHIE . 413 VII. BEENDIGUNG DES TEILBEREICHSHANDELS . 414 § 2 AUSBLICK . 414 ANHANG . 417 ANHANG I: BOERSENORDNUNG DER FRANKFURTER WERTPAPIERBOERSE, STAND: 01. JANUAR 2003 . 417 ANHANG II: AGB DER DEUTSCHE BOERSE AG FUER DEN PRIME STANDARD FUER UNTERNEHMENSANLEIHEN . 424 ANHANG III: BOERSENORDNUNG DER FRANKFURTER WERTPAPIERBOERSE, STAND: 23. NOVEMBER 2021 . 432 LITERATURVERZEICHNIS . 439
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